宏观研究报告正文
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信贷增长9月有望实现实质性改善
核心观点
政策的落地推动8月融资规模改观，但融资结构尚未出现明显优化导致M1与M2剪刀差维持历史低位。9月份，伴随商业银行下调存量房贷利率，居民提前偿还房贷的倾向有望降温，同时各地加码房地产政策亦有望带来房地产市场交易的改善，那么M1同比增速可能跟随出现抬升。同时，8月份新增地方政府专项债券5946亿元，9月份剩余0.75万亿左右的发行额度，预计将继续对社融形成支撑。但是地方政府专项债使用进度存在不确定性。参考2022年的专项债发行使用情况，国务院去年5月印发的《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》提出，2022年已下达的3.45万亿元专项债券要在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。不过由于多种原因，去年8月末监管部门通知地方，2022年新增专项债原则上要求在10月底前使用完毕，相比原要求有所后延。因此，今年发债资金能否通过支出转化为企业存款有待观察，进而M2同比增速短期在财政存款的负向作用下，重回上升通道仍有待观察，由此，有望带动M1与M2剪刀差在9月相应出现改善。
风险提示：
房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。
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