2022年3月贸易数据点评：3月进出口增速下行，本轮国内疫情对外贸的短期扰动效应开始显现

　　事件：根据海关总署公布的数据，2022年3月，我国进出口总值5047.9亿美元，同比增长7.5%，1-2月为15.9%。其中，3月出口额2760.8亿美元，同比增长14.7%，1-2月为16.3%；进口额2287亿美元，同比下降0.1%，1-2月为增长15.5%；贸易顺差473.8亿美元，1-2月为1159.6亿美元。

　　简评如下：

　　一、3月出口增速小幅下行，主要受以下因素影响：一是3月上海疫情防控措施逐步加大，上海港作为我国乃至全球吞吐量最大的港口，出口货运不可避免地会受到一定影响。考虑到上海防疫措施主要在3月下旬之后升级，这种影响在3月出口数据中并未充分体现，这或是3月出口同比增速仅现小幅下行的一个原因。

　　二是伴随境外产业链逐步修复，我国出口商品的替代效应相应减弱，加之上年出口基数偏高，今年出口增速本身就存在下行趋势。事实上，这种趋势在年初已有所显现，3月出口增速延续下行属于正常发展。

　　三是当前美、欧等我国主要出口目的地正在经历高通胀，我国主要出口商品价格随之上涨。这也在一定程度上对3月出口额增速形成支撑。3月数据显示，鞋靴、陶瓷制品、钢材、手机、集成电路等商品出口额增速均明显于高于出口量增速。

　　整体上看，一季度我国出口仍然保持两位数高增势头，显示在全球疫情进入第三个年份的背景下，“中国制造”优势依然明显。这也预示着除4月外，未来一段时间我国出口增速下行势头将较为温和，全年仍有望实现5.0%左右的正增长。考虑到一季度贸易顺差规模达到历史同期最高水平，扣除价格因素，我们估计一季度净出口对GDP增速的拉动力将保持在1个百分点左右，并将在二季度继续保持0.5至0.7个百分点的正向拉动。受当前地产遇冷、疫情扰动经济活动影响，国内经济下行压力有所加大，在此背景下，外需正在成为稳定宏观经济大盘的一个重要因素。

　　另外，当前及未来一段时间出口整体延续强势运行，将对人民币汇率形成有力支撑。在美联储加快收紧货币政策步伐，而国内稳增长客观上要求货币金融环境适度宽松的局面下，这将为国内货币政策能够坚持“以我为主”提供一个重要支撑点。

　　二、进口方面，3月进口额同比下降0.1%，增速较1-2月累计增速下行15.6个百分点，当月进口增速由升转降，且下降幅度明显偏大，超出市场预期。这在近期原油等国际大宗商品价格冲高，国内稳投资带动上游原材料进口需求增加背景下，尤为引人注目。除因上年同期基数明显偏高外（2021年3月进口同比增速高达39.1%），结合近期国内疫情走势及各地防控措施收紧，我们认为疫情防控导致的进口报关延迟等短期因素可能是3月进口增速超预期下滑的主要原因。这也意味着，4月进口数据可能继续偏低。但本轮疫情平息后，进口增速将很快回正，有望出现一轮反弹过程。

　　进一步而言，我国对外贸易仍具有较为明显的“大进大出”特征，加工贸易占比接近四成。这意味着出口强势本身就会对进口形成较强拉动。由此，3月进口额增速下滑偏快并出现2020年8月以来首次同比负增长，应属短期波动现象，并不代表进口需求出现明显收缩。