3月金融数据点评：3月份社融新增规模大幅超预期

　　事件

　　2022 年 4 月 11 日，央行公布 2022 年 3 月份金融数据， 3 月份新增贷款 3.13 万亿元、预期2.64 万亿元，同比多增 3951 亿元； 3 月份社会融资规模 4.65 万亿元， 同比多增 1.28 万亿元， 社融存量增速 10.6%，较上月回升 0.4 个百分点； 3 月份 M2 同比增长 9.7%，较上月回升 0.5 个百分点。

　　点评

　　社融新增规模大幅超预期， 融资结构有待进一步改善。 3 月份社会融资规模 4.65 万亿元，同比多增 1.28 万亿元， 主要贡献因素是票据融资、 政府债券和企业短贷，其中票据融资和企业短贷同比合计多增超 9000 亿元， 侧面说明企业现金流压力仍然较大，这跟季末流动性短缺也有关系。但是企业中长贷仍然偏弱，但是企业中长贷 3 月有所回升。但是，无论是短期居民贷款还是中长期贷款，都表现疲软。 3 月，新增居民中长贷和短贷同比分别少增 2504亿元和 1394 亿元。 受到疫情的影响，居民出行和线下消费都受到限制，居民消费和购房都疲软。 目前，在因城施策下， 国内房地产市场整体处于恢复阶段， 但是房地产销售恢复常态需要时间。

　　另外，值得关注的是， 3 月政府债券净融资 7052 亿元，明显强于往年同期水平， 尤其是地方政府专项债券明显比前一阶段大幅度上升。政府专项债券加速发行，体现了稳增长政策的发力。当前我国正遭受着严峻的疫情冲击，这次疫情是 2020 年疫情之后影响力度最大的，供需双双都疲软，稳增长政策的紧迫性和必要性都迅速得到提升，松地产、松基建是稳增长政策的大方向。

　　M2 同比明显回升，但 M1 同比与上月持平。 3 月份 M2 同比增长 9.7%，较上月回升 0.5 个百分点； M1 同比增速为 4.7%，与 2 月持平。 春节过后， 一部分居民居民存款会转化为企业存款。 财政支出力度加大，也使得财政存款同比少增。 当前俄乌冲突以及疫情对经济影响较大，货币政策后续仍然稳中偏宽松，降准、降息概率增加。

　　风险提示： 海外疫情超预期波动风险、 下游需求不及预期、货币政策变化。