宏观经济·周度报告：疫情冲击需求，商品多一份谨慎

　　一、财新服务业PMI大幅回落。4月6日公布的3月财新服务业PMI大幅下滑8.2个百分点至42%，创下2020年3月以来新低。从分项指标看，我国服务业面临需求不振、成本上升、用工收缩、预期减弱等挑战，一方面，国内疫情加速蔓延，江浙沪等经济重要地区都受到了波及，上海市等部分城市目前仍处于封城状态；另一方面，俄乌冲突导致原材料价格大幅上涨，加大了企业经营的难度。为此，继发改委发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》后，国资委、商务部等部委以及广东、天津、浙江、江西、山东等多省市也陆续推出了相应的为服务业尤其是中小企业纾困解难的举措。若4月疫情控制得当、防疫措施逐渐放松，服务业的状况或有所好转，政策发力有望帮助餐饮、零售、运输等服务业尽快恢复经营活动，但需警惕疫情反复及地缘局势等不稳定因素。

　　二、国常会再次部署稳增长措施。国务院总理李克强4月6日主持召开国务院常务会议，决定对特困行业实行阶段性缓缴养老保险费政策，加大失业保险支持稳岗和培训力度；部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。在疫情和俄乌冲突等事件的冲击下，当前我国经济发展面临的三重压力有增无减，稳增长稳预期的重要性较为突出，未来货币政策有望进一步发力，结构性工具值得期待。

　　三、美联储“鹰”声嘹亮。美联储公布3月议息会议纪要显示，在3月的议息会议上，多名美联储官员认为，若通胀和经济形势需要，未来可能要一次或者更多次加息50BP；美联储官员们预计最早将在5月会议上开始缩表，本次缩表速度比上次缩表期（2017年到2019年）快，计划每个月减少持有资产的规模多达950亿美元（600亿美元国债和350亿美元抵押贷款支持证券），几乎是上次缩表时每月最高规模的两倍。从近期美联储官员们的表态来看，官员们对抑制通胀的看法越来越强硬，市场目前预计美联储今年将总共加息250BP。在美国就业数据持续恢复，通胀不断走高的背景下，预计美联储5月、6月加息50BP的概率较大，且5月极有可能正式开始缩表，快节奏的收紧货币政策将会引起市场波动。

　　四、疫情冲击需求，商品多一份谨慎。海外来看，一方面，俄乌局势悬而未决，短时间内达成协议的可能性较低，西方国家开启第五轮制裁，将逐步减少对俄罗斯的能源依赖，供应链问题依旧突出；另一方面，美联储将大幅度快节奏地收紧货币政策，这将对未来的需求造成冲击，实际上美债利率倒挂预示着经济衰退的风险在加大。国内方面，3月以来国内疫情持续升级，“动态清零”防疫方针下，多地相继收紧防疫措施，下游需求面临冲击、物流面临中断，不过，宏观政策稳增长力度有增无减，疫情控制后需求有望快速得到恢复。总的来看，国际定价的商品面临短强长弱的格局，而国内需求为主的商品则面临短弱长强的格局。