宏观报告：美国12月制造业PMI收缩

　　12月数值为2020年5月以来最低

　　内需和出口低迷导致新订单减少

　　预计短中期内商业环境艰巨

　　新看点：1月4日公布的12月美国ISM制造业PMI为48.4，低于11月的49，是从新冠疫情中复苏以来的最低水平，表明整体经济在连续30个月扩张后出现明显收缩。1月3日发布的标普全球美国制造业PMI也显示出类似的趋势，12月为46.2，而11月为47.7。

　　产出缩减但是通胀压力减轻。1）产出转差：新订单指数为45.2，而11月为47.2；产出指数为48.5，而11月为51.5，订单积压分项指数为41.4，而11月为40。进口指数和新出口订单指数均有所转差。2）库存积压：库存指数上升0.9个百分点至51.8。供应商交付分项指数比11月下降2.1个百分点，这是自2009年3月以来的最低水平。3）通胀压力降低：物价指数下降3.6个百分点至39.4，为2020年4月以来最低水平。4）就业指数小幅回升至51.4。5）就板块表现而言，初级金属以及石油和煤炭产品出现增长，而其他13个板块出现收缩：木材产品；金属制品；化工产品；纸制品；塑料及橡胶制品；电气设备、电器及零部件；家具及相关产品；服装、皮革及相关产品；计算机及电子产品；机械设备；食品、饮料及烟草制品；运输设备；以及其他制造业。

　　国内需求低迷叠加全球需求疲软。1）国内新订单大幅下降，原因是整体经济形势的不确定性和通胀压力导致消费者购买力下降。其他发达经济体经济低迷，导致新出口订单在过去3个月里持续下降。2）供应商的产能限制不像以前明显，企业倾向于消化产前库存，而制成品库存基本没有变化。3）由于新订单减少，积压工作量大幅减少。4）就业小幅增幅，这与最近几个月非农就业增长放缓互相呼应。5）以金属和能源为主的原料价格下降，减轻了企业成本负担，而价格上涨的转嫁作用是近两年来最弱的。

　　我们的观点。美联储主导的非常规紧缩政策给股市蒙上了阴影，但已逐渐抑制了通胀，这应该会减轻企业的利润压力。12月密歇根大学消费者信心指数和预期指数好于11月，叠加通胀压力缓解，购买力有望逐步上升。美国经济比其他发达经济体更具韧性，2023年和2024年GDP增长预期中值分别为0.5%和1.6%。短期内整体商业环境预计仍将充满挑战。