全球宏观：红海航运危机或考验降息预期
红海航运危机或令全球供应链压力再起
红海为国际重要航运要道
红海北端为苏伊士运河，南靠曼德海峡，分别连接地中海和印度洋，为亚、欧、非之间的重要桥梁，因而也是全球最繁忙、最重要的国际航道之一。红海海域每年约通过17,000船只，占全球航运总量约12%，全球集运总量的30%，以及全球油运的16%。
红海局势令全球航运运力下降、成本上升
此次红海危机根源起于此轮“巴以冲突”。也门胡塞武装于2023年11月14日宣布对红海海域的以色列船只发动袭击，至今已对过往商船发动逾20多次袭击，导致该海域石油及其他货物运输接近中断。途经该海域的国际航运船只被迫绕行好望角，导致航运运力下降和成本上升，并扰动全球供应链。以上海出发的国际航运线路为例，从红海航线绕行好望角比通过苏伊士运河多出3000海里以上，需要增加10-15天的航程，对应每周运力或下降约20%。
伊朗遇袭或进一步加剧中东紧张局势
尽管近期美国宣布开展联合护航行动以期恢复红海航运，但当前没有任何迹象表明胡塞武装会停止袭击，这使得部分国际航运巨头短暂恢复红海航线后又无限期中断了该海域航行。同时，伊朗近期遭遇恐怖袭击又进一步加剧了中东紧张局势。地缘紧张局势笼罩下，红海航线何时恢复具有较大不确定性。
潜在的影响传导路径：通胀上行风险+降息预期修正
商品价格上涨或导致美国通胀风险上升。短期内，红海局势仍具有较大不确定性，全球航运运力或暂难快速恢复，并导致供应链压力再度上升，进而带动商品价格上涨，使得美国通胀上行风险加剧。
原油供应前景遭遇不确定性或造成油价震荡。一方面，中东油运受阻令航运成本上升，油价上涨。另一方面，伊朗作为重要产油国占全球原油产量4%，且控制着波斯湾通往全球的石油输出要道—霍尔木兹海峡。此番伊朗遇袭进一步加剧了中东紧张局势，令原油供应前景不确定性上升。
美国原油出口上升增强经济韧性。相比从中东进口石油需绕行好望角，且成本上升，欧洲地区或加大对美国原油的进口，以保障能源供应安全。美国原油出口量近期已开始上升，预计其出口量会进一步上升，进而增强其经济韧性，并可能推动美元、美债收益率反弹上涨。
后市观察：红海局势恢复平稳仍具有一定的不确定性，供应链压力或令美国通胀风险上升，且美国原油出口上升或支撑其经济韧性，二者或带来降息预期修正。当前市场对于美联储的降息预期仍显乐观，我们重申对于降息的审慎判断，即降息时点可能晚于市场预期，而降息幅度同样小于市场预期。投资者需警惕美元、美债收益率反弹对风险资产造成的回调。
