宏观周报：PSL重启稳增长，联储纪要并不“鸽”

　　摘要

　　一周大事记

　　国内：假期消费继续复苏，六方面促进民营经济发展。2024年元旦期间，全国发送旅客总量比2023年同期增长78.4%，全国国内旅游出游按可比口径较2019年同期增长9.4%。旅客出行和出游较疫情期间持续修复，后续在国内稳增长政策支持下，假期消费有望延续复苏态势；2023年12月财新中国制造业PMI为50.8，较11月上升0.1个百分点，制造业景气度继续改善，但当前内外部需求仍然不足，经济回升向好基础仍需巩固；2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增3500亿元PSL，预计可以撬动1.5万亿元左右资金，叠加专项债、专项借款，“三大工程”投资有望对2024年经济起到显著支撑作用；2日，国家发展改革委主任郑栅洁表示从加快推进民营经济促进法立法进程等6个方面采取更多务实举措，后续政策对于民营企业支持力度仍大；4日，蓝佛安接受采访时表示，积极的财政政策适度加力、提质增效，2024年财政政策有望适度加力，我们预计2024年赤字率或突破3%，新增专项债4万亿元左右，同时财政纪律有望持续加强。

　　海外：联储纪要遏制鸽声，美国商业地产危机四伏。2024年1月1日，日本中北部地区发生了7.6级大地震，对半导体产业整体影响或较小，可能会对日本财政、货币政策路径有所影响；当地时间1日，数据显示截至去年11月，全美非公开交易型REITs赎回规模达到174亿美元，远远超过了2022年全年的规模120亿美元，2023年以来，美国商业地产表现不佳，与住房地产形成明显对比，后续短期商业地产或延续承压状态，建议持续关注；当地时间1月3日，12月美联储议息会议纪要公布，几乎所有与会联储决策者都暗示，到2024年底适合降低政策利率联邦基金利率的目标范围，基于目前的经济数据看，我们维持美联储或在二季度降息的判断，但需注意债务风险和消费及劳动力市场变动情况；同日，油价大涨超3%，主要因胡塞武装称袭击一艘前往以色列的集装箱货船，以及OPEC+重申团结，虽然目前全球需求有所下滑，但是供给端和库存仍在变化，短期油价或延续高波动态势；当地时间4日，欧元区服务业和综合PMI终值较初值上修，但仍在收缩区间，四季度经济仍显示出疲弱态势，且通胀压力尚未完全解除，经济前景仍不容乐观。

　　高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价、阴极铜价格周环比下降3.66%、0.81％，铁矿石价格周环比上涨3.03%；中游：螺纹钢价格周环比上升0.57%，水泥价格指数周环比下降0.23％，秦皇岛港动力煤平仓价周环比略降0.09％；下游：商品房成交面积周环比下降65.25％，12月1-31日，乘用车市场零售同比增长9%；物价：蔬菜价格周环比上升1.13%，猪肉价格下降0.88%。

　　下周重点关注：欧元区11月零售销售同比（周一）；中国12月社融数据、日本12月东京CPI同比、美国12月NFIB中小企业乐观程度指数、欧元区11月失业率（周二）；EIA公布月度短期能源展望报告（周三）；美国12月CPI、核心CPI（周四）；中国12月CPI、PPI、进出口数据（周五）。

　　风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济超预期下行。