一周综评与展望：PSL释放政策新信号

　　核心观点：

　　本周（1月2日）中国人民银行发布了2023年12月抵押补充贷款开展情况。2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。

　　抵押补充贷款（PSL）属于结构性货币政策工具，创设于2014年4月，最初为支持国家开发银行加大对“棚户区改造”重点项目的信贷支持力度而设立，以提供长期稳定、成本适当的资金来源。目前，抵押补充贷款主要服务于棚户区改造、地下管廊建设、重大水利工程、“走出去”等重点领域，发放对象为开发银行、农发行和进出口银行，是为支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而提供的期限较长的大额融资。

　　自创设以来，PSL大致经历了两轮明显扩张。第一轮是2014年至2019年，在房地产去库存以及棚户区改造的背景下，央行持续投放PSL支持棚户区改造等重点领域，2014年以来，抵押补充贷款余额持续攀升，2019年增速开始放缓，到2019年底抵押补充贷款余额为35374亿元。第二轮扩张是在2022年9至11月，央行运用PSL支持政策性、开发性金融机构为基础设施重点领域设立金融工具和提供信贷支持，3个月累计投放6300亿元。

　　本次央行重启PSL预计将主要为保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”项目提供中长期低成本的资金支持。此前，中国人民银行行长潘功胜曾在2023年金融街论坛年会上表示，要为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持，完善住房租赁金融政策体系，推动构建房地产发展新模式。抵押补充贷款具有期限较长、成本较低的特点，当前利率为2.4%，分别较最新的1年期MLF利率和一般贷款加权平均利率低10bp和211bp，是支持“三大工程”建设合适的资金来源。

　　此外，我们预计后续还将出台更多“稳预期、稳增长、稳就业”政策。货币政策方面，预计通过降准降息、公开市场操作等保持流动性合理充裕，发挥存款利率市场化调整机制作用引导市场实际利率下行，通过再贷款再贴现等结构性货币政策工具加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。财政政策方面，预计将围绕“适度加力、提质增效”，适当增加财政赤字，优化财政支出结构，加大均衡性转移支付力度，调整减税降费政策以提高精准性和针对性，增强与其他宏观政策的协同联动以提升政策效果。

　　风险提示：

　　地缘政治风险超预期、经济数据不及预期、海外市场大幅波动等。