宏观周报：海外经济年末岁初的“成绩单”

　　本周（1.1-1.7，下同）高频数据显示，年初美国经济在假期的带动下，经济及消费活动边际继续走强；地产需求边际释放；不过制造业及服务业PMI情况双双转弱；就业方面，新增非农就业人数仍旧强劲，美国劳动力市场韧性十足；流动性方面，本周美国净流动性边际上行。

　　经济活动：美国经济边际走强，欧洲经济边际走弱。本周美国WEI指数初值录得2.36，较前值1.99边际走强。欧洲经济也拖累负增长区间，本周德国WAI指数初值-0.09，较前值跌幅扩大。

　　需求：美国消费活动边际走强，地产活动持续改善。截至12月17日当周，美国红皮书商业零售销售同比录得为5.6%，前值4.1%，较前期边际上升。与前期公布的走强的零售销售数据相对应，美国当前消费情况整体不弱，不过这或许有年末岁初各种节假日的“加持”。往后美国消费后劲如何仍有需进一步观察。

　　地产方面，本周抵押贷款固定利率为6.62%，仅较前值小幅上升。不过30年期的抵押贷款利率，相较于11月底的7.3%已经大幅走低。地产需求明显改善，申请抵押贷款购房的人数降幅继续收窄。

　　生产：制造业、服务业PMI双双走低，“剪刀差”收窄。12月制造业PMI47.4，较前值月的46.7上升0.7个百分点，连续14个月处于收缩区间。具体分项方面，经济活动指数上升1.8个百分点至50.3；价格指数下降至45.2；新订单指数回落速度加快降至47.1；就业指数为48.1，创下三个月来的新高，但仍处于收缩区。库存指数下滑至44.3；尽管交付速度放缓，但由于需求疲软，生产商整体的交货速度依然相对较快。新出口订单指数上升3.9个百分点至49.9，进口订单指数上升0.2个百分点至46.4。

　　服务业PMI方面，12月录得50.6，较11月的52.7下降2.1个百分点，虽然连续12个月保持在枯荣线以上，但是增长速度开始放缓。服务业PMI中，新订单、就业指数纷纷回落录得52.8和43.3。不过好的方面是，经济活动指标回升1.5个百分点至56.6。

　　就业：美国劳动力市场降温偏缓。截至12月30日，美国当周初请失业金人数20.2万人，预期21.6万人，前值22万人，这是自2023年10月中旬以来的最低水平。截至12月23日当周续请失业人数185.5万人，预期188.3万人，前值188.6万人。

　　季节性裁员并未发生。参考过去4年的经验（剔除因疫情波动较大的2021及2020年），12月往往会发生典型的假期裁员，这主要体现在首次申领失业金及续请失业金人数在年末的上涨。不过从当前的情况来看，这一情况在2023年底并未发生。作为劳动力市场的“温度计”，两项数据的下降指向劳动力市场的强韧。

　　流动性：美元流动性边际改善。本周美国净流动性（美联储总资产-TGA-逆回购）边际上行。监测美元流动性的核心指标Libor-OIS边际下行，企业债利差略有下降。截至1月3日，美联储资产负债表规模较12月27日收缩了318亿美元，其中国债下降372.17亿美元，美国缩减资产负债表的行为有所加快。此外，欧美主要银行的CDS指数在本周边际上行，债券违约风险边际上涨。各类银行存款普遍上行。整体来看，美元流动性有所改善。

　　风险提示：美国经济快速陷入衰退；地缘政治紧张形势扩散，大宗商品价格大涨；金融风险显著暴露；通胀二次抬头。