宏观·年度报告：周期轮回，否极泰来

　　国外：在美联储大幅度加息的背景下，2023年美国经济增速仍维持在较高水平，超出市场预期。展望2024年，美国经济增速或放缓，通胀中枢将继续回落，劳动力市场继续降温。与之对应的是，美联储有望在2024年开启新一轮的降息周期，这将大大改善全球市场的流动性。随着宽松周期轮回，资本市场有望否极泰来。值得关注的是，2024年全球多个国家或地区将举行选举，这可能带来地缘政治格局的改变。

　　国内：防疫政策全面放开后，2023年中国经济走势可谓跌宕起伏，一波三折，宏观数据和微观感受出现明显背离，结构性问题突出，困难和挑战增多。展望2024年，重提以经济建设为中心，宏观政策将保持积极取向，财政更注重“加力”，货币更注重“有效”，预计经济将继续温和复苏、结构趋于平衡，投资增速有望在稳基建和房地产投资政策的支持下逐步企稳回升，在内生动能与政策因素驱动下，消费复苏或将继续，房地产、地方债务等风险隐患将逐步得到化解。

　　大宗商品：受国内外经济和政策分化以及地缘政治等因素的影响，大宗商品整体震荡运行、不同板块走势分化。展望2024年，大宗商品或难有趋势性行情，整体走势上有顶、下有底，板块间延续分化格局。国内经济温和复苏支撑内需驱动类商品，海外经济增速放缓拖累外需驱动类商品，地缘政治因素则对能源价格有较强的干扰。不过，美联储开启新一轮宽松周期有利于金融属性强的品种。