宏观利率图表131：危机不会扼杀在摇篮里

　　策略摘要

　　全球央行的博弈上升。通胀高企但金融稳定压力增加的状态下，欧央行继续选择抗通胀；经济数据开始企稳回升但银行在监管约束下，人民银行开始降准改善流动性环境；美联储在硅谷银行破产状态下投入有成本的再贷款，关注下周美联储3月决策。核心观点

　　市场分析

　　国内：1-2月经济数据如预期改善。1）货币政策：下调存款准备金率0.25个百分点；央行3月超额续作MLF4810亿元，利率不变；人民银行会议指出增强忧患意识、斗争精神，妥善应对美西方遏制打压。2）宏观政策：组建中央金融委员会和中央金融工作委员会。3）经济数据：1-2月固定资产投资同比+5.5%，其中房地产开发投资13669亿元，同比-5.7%；规模以上工业增加值同比+2.4%，社会消费品零售总额由降转增，同比+3.5%；2月一线城市商品住宅销售价格同比上涨，二三线城市同比降幅收窄。4）风险因素：LME亚洲镍交易重启推迟一周；中乌外长通话。

　　海外：银行危机下，欧美央行分化。1）货币政策：美联储紧急推出250亿美元新融资工具BTFP，截至3月15日的一周内，美联储贴现窗口下的借款激增至1528.5亿美元创下历史新高，高盛预计美联储3月不会再加息；日本央行周三削减购债规模从1000亿日元至500亿日元；欧洲央行不惧银行业危机继续加息50BP，但声明删除了“预计将进一步提高利率”的表述。2）宏观政策：欧盟发布绿色工业计划的两大基石《净零工业法》和《欧洲关键原材料法案》提案。3）经济数据：美国2月CPI同比+6%，核心CPI同比+5.5%，环比+0.5%；2月PPI同比+4.6%，环比-0.1%；2月零售销售环比-0.4%。4）风险因素：穆迪下调美国银行系统评级展望至负面；汇丰银行计划向硅谷银行英国分公司注资20亿英镑；瑞信流动性冲击；一架俄罗斯战机与一架美国无人机在黑海上空相撞。OPEC下调全球原油需求预测，IEA再次上调全球石油需求。

　　策略

　　继续维持收益率曲线扁平判断，即做空指数基差，做多跨期价差（来源于结构转换中的预期差）。

　　风险

　　美联储加息50基点，地缘冲突升级，疫情风险升级