宏观经济与大类资产配置月报（2022年4月）：疫情冲击经济下行，建议股债均衡配置
疫情的超预期爆发进一步加大宏观经济运行的下行压力。4月，从供给端来看，疫情冲击了我国制造业的主要节点长三角、珠三角和环渤海经济带，工业生产和服务业生产出现负增长。从需求端来看，疫情影响下居民活动受限、物流受阻以及居民收入增长放缓冲击消费，社零额同比大幅回落；投资同比增速也较一季度有所回落，基建投资、地产投资、制造业投资三大类投资同步走弱，民间投资增速回落至5.3%的较低水平。在国内生产走弱以及海外生产修复的挤压下，出口同比增速回落至个位数。从通胀水平来看，在国内保供稳价政策持续推动下PPI有所下行，但在部分大宗商品价格持续高位运行背景下PPI总体仍处于高位；在供给偏紧、物流成本上涨影响下，CPI有所走高。从金融数据看，受疫情冲击和实体经济需求低迷的影响，社融总量和结构均有所恶化；受美国加息以及国内经济基本面走弱的影响，人民币汇率走弱。
后续，随着疫情逐步得到控制，疫情对供需两端的冲击将有所弱化。但疫情对市场主体造成的负面影响短期内难以修复，稳增长政策需进一步发力：财政政策在下半年或可视经济运行压力、地方财力、基建需求等择机发行特别国债；货币政策在坚持结构性宽信用的基调上，需加大总量型和价格型工具使用力度；行业监管方面特别需要适当调整房地产等行业监管政策，对受疫情冲击的重点行业加大扶持力度；当前就业压力加大背景下需坚持就业优先，多维度加大稳就业力度。
从资产配置看，伴随稳增长政策继续发力，股票市场盈利增长预期或逐步企稳，但在近期疫情频发的背景下，二季度或是全年盈利增长底，下半年起或边际改善；同时，在疫情反复、经济趋弱下，债市收益率上行动力或不足；大宗商品在国内疫情反复、美联储加息进程加快、全球经济放缓预期升温下或面临下行压力。在国内外环境趋于复杂的背景下，短期内建议股债均衡配置，并视经济修复、疫情控制情况等择机增加股票市场配置比例。
