2022年5月PMI数据点评

　　国内经济景气度有所改善， 5 月份制造业 PMI 和非制造业 PMI 指数分别为 49.6%和 47.8%，较上月分别回升 2.2 和 5.9 个百分点。

　　一、制造业采购经理指数有所回升。 5 月份，受疫情影响较大的地区复工复产逐步推进，制造业 PMI 回升至 49.6%。 21 个行业的 PMI 位于扩张区间的行业由上月的9 个增加至 12 个，景气积极变化。

　　具体来看，生产供需两端有所恢复，生产指数和新订单指数分别为 49.7%和 48.2%，比上月回升 5.3 和 5.6 个百分点，表明产需有所恢复，但动力有待增强。按行业看，化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备、汽车等行业生产指数高于上月 10.0 个百分点以上，升至扩张区间，企业生产活动加快。

　　原材料价格继续回落。主要原材料购进价格指数为 55.8%、较上月下降 8.4 个百分点，涨幅有所收窄。其中，造纸印刷及文教体美娱用品、石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、化学纤维及橡胶塑料制品、医药等行业主要原材料购进价格指数继续位于 60.0%以上高位，显示出采购成本压力依然较大。出厂价格指数为49.5%，较上月下降 4.9 个百分点，为年内首次下降。其中黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业低于 45.0%。

　　从规模看，大型、中型和小型企业 PMI 均有回升。大型企业 PMI 为 51.0%、较上月回升 2.9 个百分点，中、小型企业 PMI 分别为 49.4%和 46.7%，较上月分别回升 1.9 和 1.1 个百分点。整体景气水平出现改善。随着近期稳增长保住体相关措施出台，物流和产业链恢复， 5 月份反映物流不畅的企业比重较上月下降 8.0 个百分点。

　　 5 月份，非制造业商务活动指数为 47.8%，较上月回升 5.9 个百分点，景气水平改善明显。但低于往年同期水平。

　　二、非制造业商务活动指数明显回升， 建筑业保持低位扩张。 预期指数看，业务活动预期指数为 55.2%、较上月上升 2.2 个百分点，表明稳市场主体保就业等措施显现效果，服务行业信心转强。建筑业商务活动指数为 52.2%、较上月略低 0.5 个百分点，仍保持扩张。其中，商务活动指数和新订单指数分别为 62.7%和 59.1%，较上月上升 1.7 个和 6.8 个百分点，表明随着基础设施建设推进，为稳增长提供了有力支撑

　　策略建议： PMI 数据出现显著好转，主要受益于中央和地方相继推出了保住体稳就业措施，对经济下行趋势有了精准支撑，初步止住了下行趋势。与之相对应的，利率债市场也出现了小幅回调。但考虑到后续经济短期恢复后，国内面临的三重压力等问题依然存在，并没有发生根本性变化。基本面依然面临压力。故而基本面将在近期政策情绪充分释放后，重新主导市场走势。

　　风险提示：托底政策超预期、外部环境好转