3月PMI数据点评：“大规模设备更新”或在支撑制造业景气度回升

　　内、外需共同对制造业订单形成支撑。“大规模设备更新”或是月内制造业景气度的重要支撑。互联网传媒相关服务业景气度明显回升。

　　制造业各项指标均有改善。3月制造业PMI指数为50.8%，较2月回升1.7个百分点，制造业景气度重回荣枯线以上。着眼重要细分项，3月新订单指数53.0%，较2月回升4.0个百分点，新出口订单较上月反弹5.0个百分点至51.3%，内、外需共同对制造业订单形成支撑。生产指数实现52.2%，较2月回升2.4个百分点；原材料库存指数为48.1%，较2月反弹0.7个百分点；产成品库存指数为48.9%，较2月回升1.0个百分点；从业人员指数为48.1%，较2月回升0.6个百分点；供货商配送时间指数为50.6%，较2月回升1.8个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现55.6%，较2月延续改善1.4个百分点。

　　3月制造业生产活跃度回升，采购、原材料库存指数均较2月改善，分别上升4.7和0.7个百分点，主要受需求端提振。此外，3月制造业在手订单指数实现47.6%，较2月明显回升4.1个百分点，春节后的赶工因素或也对数据表现有所助推。总体而言，春节因素消退、需求回暖是月内制造业生产活跃度提振的主要动力。

　　“大规模设备更新”或是月内制造业景气度的重要支撑。着眼具体行业，一方面，核心装备制造业需求明显改善，电气机械、专用设备和汽车制造业新订单指数均呈现回暖，较2月分别上升29.8、5.0和13.6个百分点，或与近期“大规模设备更新”及“消费品以旧换新”政策的开展落实有关。3月7日，国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有望从设备端提振制造业、基建领域投资，并进一步夯实汽车消费的“扩内需”抓手地位。

　　另一方面，原材料加工业需求延续修复，3月有色金属、化学原料及金属制品业新订单均处于较高的景气度区间，或与装备制造业需求改善有关。但需注意的是，3月黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格、产成品库存指数分别下降19.4和14.4个百分点，一定程度说明3月地产投资仍未见明显改善，地产短板仍在。

　　3月非制造业PMI指数延续回升。3月非制造业PMI指数实现53.0%，较2月继续增长1.6个百分点。从需求端看，3月新订单指数为47.4%，较2月回升0.6个百分点。外需方面，新出口订单指数实现47.3%，与2月持平。3月非制造业从业人员指数实现46.6%，较2月小幅下降0.4个百分点，在荣枯线以下继续下探；供应商配送指数实现51.1%，较2月回升0.8个百分点。

　　风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。