4月PMI数据点评：春寒更盛，景气待回升

　　制造业 PMI：供需继续探底，景气有待提振。多地疫情的持续对制造业供需两端均形成较大冲击，4月制造业采购经理人指数为 47.4%，较上月回落 2.1个百分点，并创 2020 年 3月首轮疫情防控以来的新低，在疫情影响下部分企业减产停产，物流通行不畅，导致原材料和部分关键零部件出现供应问题，再加上大宗商品价格仍高位波动，4月生产指数较上月下降 5.1个百分点至 44.4%；从需求端看，4月新订单指数为 42.6%，较上月继续下滑 6.2个百分点，降幅超过生产端，交通物流受阻，订单交付困难，市场需求收缩明显；从进出口情况来看，新出口订单和进口指数降幅加大，国内疫情引发的物流及订单交付等问题对于外需产生压制，国内疫情也导致内需持续收缩，叠加国际供应链恢复较缓，进口景气度也呈下降态势，短期若疫情好转进出口有望反弹；从行业来看，中上游行业回落显著，高技术和消费品持稳运行。

　　不同规模企业全面回落，预期延续下降态势。分企业规模看，不同规模企业景气度下降，大型企业 PMI 大幅回落。大型企业供需两端回落幅度最大，中小企业供需下降程度相对较缓，政策起到缓冲作用；不同规模企业的主要原材料购进价格和出厂价格均继续回落。进出口方面，除小型企业进口回升外，其余指数均呈现下降态势。从业人员和经营预期方面，不同规模企业从业人员指数下滑，预期也延续回落态势，大型企业具有较大反弹空间，政策扶持下中小企业经营有望继续改善。

　　配送时间指数大幅下降，产成品库存被动积压。国际大宗商品价格较此前高位有所下降，但仍维持高位波动的态势，国内保供稳价政策持续发力，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别较上月回落 1.9 和 2.3个百分点。行业层面，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等主要原材料购进和出厂价格指数分别超过 70.0%和 60.0%。俄乌冲突尚未实质性缓和，OPEC+仍维持小幅增产，预计国际大宗商品价格在短期内仍将维持高位波动，国内保供稳价政策加持，原材料价格有望维持相对平稳。企业原材料库存指数继续回落，产成品库存指数回升，产销环节中的物流阻碍使得产成品库存被动积压。供应商配送时间指数下降，保通保畅政策有望助力物流恢复。

　　非制造业 PMI：服务业跌至冰点，建筑业景气转降。4月份，非制造业商务活动指数为 41.9%，较上个月下滑 6.5个百分点，疫情持续打击服务业，从行业来看，航空运输、住宿、餐饮等接触性聚集性行业受直接冲击，批发、邮政等也由扩张转为收缩，但电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等仍在扩张。分项指标看，各分项均回落，其中需求收缩最为显著，若疫情受控服务业有望得到提振。疫情对建筑业影响相对较轻，但是需求疲软和用工问题凸显，建筑业商务活动指数较上月回落 5.4个百分点，土木工程建筑业景气水平仍高，基建和房地产带动下，预计建筑业在 5月景气度或稳中有升。

　　风险提示：疫情扩散超预期，地缘政治局势进一步升级，政策落地不及预期。