【粤开宏观】四十年一遇的通胀和加息周期：美联储5月议息会议点评

　　事件

　　当地时间5月4日，美联储公布利率决议，即日起加息50bp，同时宣布自6月起开始缩减资产负债表，基本在市场预期之内。鲍威尔讲话提振市场，纳指、标普500指数收涨超3%，10年期美债利率最高回落10bp，美元指数回落。

　　摘要

　　1、政策决议：5月议息会议首次加息50bp，大幅加息主要是由于通胀超预期和劳动力市场强劲。6月开始每个月缩表475亿美元，9月开始每个月缩表950亿美元，缩表主要是为了配合加息提高实体融资成本，抑制总需求和通胀预期。

　　2、会议声明：本次会议声明基调平稳，加息和缩表选择基本符合预期，新增经济风险和供应链风险的表述。关于经济风险的篇幅有所增多，一是淡化美国经济衰退风险，二是新增俄乌冲突和中国疫情对全球供应链风险，三是强调高度关注通货膨胀风险，显示经济的不确定性增加，意味着美联储未来的政策还将保持灵活性，美联储未来紧缩的节奏可能会跟随经济数据调整。

　　3、答记者问：鲍威尔答记者问整体基调鹰派不及预期，安抚了对经济放缓和通胀失控的担忧，强化了对未来经济增长的信心，弱化了美联储紧缩对经济的负面影响。

　　5月议息会议前金融市场波动加剧，10年期美债收益率突破3%、美股出现连续调整。鲍威尔讲话打消市场对滞胀的担忧，排除加息75bp，提振了市场风险偏好，体现在股债双强，美元走弱。美股从基本平盘开始大幅反弹，美债10年期利率一度从3.0%下行至2.91%，美元指数回落。

　　4、尽管短期加息和缩表靴子落地，但我们认为美国高通胀压力仍将贯穿全年，史无前例的加息周期还将成为金融市场波动的来源，美债利率还将在实际利率的推动下继续上行。

　　高通胀正在加速全球加息周期，全球低通胀、低利率时代或将远去。过去支撑全球低通胀的和平红利、经济全球化红利、人口红利、环境成本红利等因素正逐步消退，未来政治军事格局、劳动力短缺、逆全球化、碳中和四大长期因素将支持通胀中枢抬升，利率水平也将随之抬升。

　　10年期美债利率或将继续向上突破。一是技术上仍有上行动能。当前美债10年期利率已经连续上行，突破了1990年以来的趋势线上轨。二是实际利率推动美债利率上行。美债10年期实际利率有望回升1%以上，在通胀预期相对平稳的前提下，有望拉动美债利率继续上行。三是政策上美联储启动缩表，市场上长期美债的需求将减少，缩表将加快长端利率上行。

　　风险提示：俄乌冲突加剧经济滞胀风险；美联储紧缩引发流动性危机