4月PMI数据点评：疫情冲击加重，PMI继续大幅回落

　　事件：

　　2022 年 4 月 30 日，国家统计局公布 4 月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合 PMI 产出指数。

　　数据要点：

　　疫情冲击加重， 制造业和非制造业 PMI 继续大幅回落。

　　4 月制造业 PMI 指数为 46.5%，较上月回落 2.1 个百分点， 连续两个月位于荣枯线以下， 创 2020 年 3 月份以来新低。 受疫情冲击， 非制造业景气水平同样大幅下降， 非制造业 PMI 商务活动指数为 41.9%，较上月回落 6.5 个百分点， 综合 PMI 产出指数为 42.7%，低于上月 6.1个百分点，表明我国企业生产经营景气水平继续大幅下降。

　　纾困政策显现， 中小企业景气度保持稳定性。

　　分企业规模来看， 4 月大型企业 PMI 下降 3.2 个百分点至 48.1%，降至临界点以下，中、小型企业 PMI 均比上月下降 1 个百分点， 降幅低于制造业 PMI。各级政府对于中小企业纾困政策有所显现，中小企业景气度保持了一定稳定性。

　　疫情对供应链冲击大， 制造业市场产需两端降幅明显。

　　4 月 PMI 生产指数和新订单指数分别为 44.4%和 42.6%，较上月回落 5.1 和 6.2 个百分点，位于临界点以下。 企业生产收缩明显，主要是受到国内疫情多点散发影响， 管控带来部分企业停产停工， 且疫情对供应链带来较大冲击， 物流运输困难，供应商配送时间指数比上月大幅下降 9.3 个百分点,降至 2020 年 3 月份以来新低。需求方面， 4 月份 PMI 进口指数为 42.9%，比上月下降 4 个百分点，为 2020 年 3 月份以来最低水平，显示内需明显走弱。 PMI 新出口订单指数回落 5.6 个百分点至 41.6%，可能是受到国外地缘政治冲突，叠加疫情影响物流供货困难， 带来出口订单数量下滑。

　　价格指数位于高位，企业盈利空间减弱。

　　生产价格方面， 4 月 PMI 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别较上月下降 1.9 和 2.3 个百分点，分别为 66.1%和 56.7%， 继续位于高位，主要是国外地缘政治冲突未实质性缓解，大宗商品价格上涨所致。 PMI 出厂价格与原材料差值继续拉大至 9.8 个百分点， 为去年11 月以来的最高水平， 企业成本压力加大，盈利空间减弱。原材料库存继续消化，产成品库存积压。

　　4 月采购量指数回落 5.2 个百分点至 43.5%。库存方面， 4 月份产成品库存指数提升 1.4 个百分点至 50.30%，原材料库存指数为 46.5%，较上月回落 0.8 个百分点，连续 5 个月下降。原材料价格居于高位，企业采购意愿较低，运输受阻需求下降，产成品库存有所挤压。企业用工景气度下降，经营活动预期保持在景气区间。

　　4 月制造业、建筑业和服务业从业人员指数分别回落 1.4、 1.7 和0.9 个百分点，受疫情管控力度加大影响员工复工， 就业情况普遍恶化，用工景气度有所下降。 4 月生产经营活动预期下降 2.4 个百分点至 53.3%， 但仍高于临界点，保持在景气区间，企业家整体维持乐观情绪。

　　多空交织下利率债维持低位震荡行情。

　　4 月份受疫情影响，经济下行压力加大， 近期资金面宽松仍支撑债市表现，政治局会议强调疫情“动态清零” 方针不变， 且相关政策进一步支撑稳增长， 房地产政策继续松动，宽信用信心提升。 展望后市， 随着疫情逐渐缓解， 叠加政策发力对制造业起到支持作用， PMI 指数有望回到荣枯线上方， 多空因素交织下利率债维持低位震荡行情，具备一定的交易机会。

　　风险提示：

　　国内疫情扩散加剧；

　　地缘政治危机持续发酵；

　　货币调控力度超预期。