美联储2022年5月议息会议点评：加息50基点，6月缩表，鹰中带鸽

　　事件：

　　美联储货币政策委员会（FOMC）的委员一致投票同意加息50个基点，并从6月1日开始缩表，初始阶段每月最多缩减475亿美元，三个月后，每月缩减规模上限提升到950亿美元。我们仍然维持之前的判断，美联储或今年底加息到中性利率2.5%附近。

　　点评要点：

　　加息50基点，6月缩表

　　加息50基点符合预期。初始阶段设定每月美国国债最多缩减300亿美元，三个月后，每月缩减规模上限提升到600亿美元；初始阶段设定每月机构债券和机构MBS最多缩减175亿美元，三个月后，每月缩减上限提升到350亿美元。5月声明增加的一个重要表述提及中国疫情封锁可能影响供应链，委员会关注由此带来的通胀风险。在会后的新闻发布会上，鲍威尔表示，未来两次会议可能加息50个基点，加到中性利率后再定加息终点。

　　美联储缩表的原则、方法和节奏

　　本轮缩表形式和上轮类似仍为被动缩表。美联储会继续现在的充足准备金模式，所以最终资产负债表的规模仍会显著大于2008年金融危机前稀缺准备金的时代。目前看保守估计缩表总体规模至少会在4万亿美元左右，以950亿美元每月的缩表速度估计大概会持续3年左右的时间。本年的缩表规模为5225亿美元，和我们之前预期基本一致，相当于一次额外的加息。相比上轮周期，本轮缩表节奏更快，规模更大。

　　美联储持有国债和MBS的结构

　　美联储主要持有国债，其持有的国债和MBS大概比例为，国债约占7成，MBS占3成。美联储持有的国债期限结构为，1年以下的国债约占两成，1年以上的国债占八成。其中，1-5年和5年以上的比例都为40%左右。

　　风险提示

　　疫情反复超预期，地缘政治风险超预期