宏观报告：美国核心通胀反弹的两条线索

　　美国的通胀水平相较于本轮周期高点缓和明显。

　　核心商品快速去通胀，但核心服务通胀依然极具粘性，三个月平均环比折年率亦有明显反弹的趋势。

　　我们认为未来美国核心通胀或将进一步反弹。其背后有两条主要线索：线索1：去通胀进程本就极其有限的住房通胀，将随着房价的反弹带来新的通胀压力

　　最新数据中，业主等权租金远高于主要居所租金。随着房价持续反弹，OER的高增或将缓慢向非主要居所租金传导，进一步推高住房租金分项。

　　23年6月见底反弹的美国房价指向24年6-7月的住房通胀反弹，将对核心通胀带来新的压力。

　　线索2：火热的低技能服务业与难弥合的劳动力供需缺口推动超级核心通胀反弹

　　难以弥合的低技能服务业供需缺口阻碍了去通胀进程，这也使得其薪资增速难以大幅缓和，增加超级核心通胀压力。

　　当前美国劳动力整体供需缺口为270万人左右，仍远高于2019年110万人的水平，薪资增速均难以实质性跌破4%。

　　美国劳动力供给修复遇到瓶颈，供给偏紧的局面或将延续，托底薪资增速，间接支撑核心服务通胀反弹。

　　风险提示：美国抵押贷款风险暴露导致房价大幅下跌，美联储维持高利率时间高于预期，美国海外劳动力供给超预期。