后疫情时代中国经济展望：促消费将成为明年经济增长点

　　二十大平稳召开后，在新冠病毒致死率下降、传染力大幅上升等客观条件下，国内防疫政策逐渐放松。“新十条”公布后，人员流动限制解除，短期内感染范围扩大，给国内经济运行带来压力。但长期来看，经历过第一轮疫情冲击后，国内社会生活将逐步回归正常化，国内经济增速明年有望走出低谷。

　　投资要点

　　十二月国内防疫政策发生本质性改变

　　12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，在“二十条”的基础上提出“新十条”，进一步优化疫情防控措施，包括不再开展落地检，以及公共场合不再查验核酸等。为响应号召，全国各地很多城市都开始陆续调整防疫政策，包括机场在内等公共场所不再查验核酸阴性证明、健康码、扫场所码等。12月14日，国家卫健委宣布不再公布无症状感染者数据，“动态清零”政策正式退出历史舞台。

　　受到多重因素影响，今年中国居民消费和投资意愿下降，但仍存较强消费力

　　今年受到疫情干扰频率上升、经济下行压力、失业率上升等因素影响，居民收入情况面临一定下降压力。另一边，受到收入增长预期悲观、消费场景受限、资产价格下跌等影响因素，居民在消费和投资端均比较谨慎，表现在今年居民贷款大幅下降和金融机构存款大幅上升。近三年的经验来看，终端消费在国民经济增长中起到决定性作用，在终端消费较差的时段经济面临着较大的下行压力，相反在终端消费较好的时段经济通常能够触底回升。

　　明年有望推出更多促消费政策

　　最终消费是经济增长的持久动力，全面促进消费是扩大内需的必然要求。我们预期明年国内并不会推出超预期的货币宽松政策，但是在未来扩内需、促增长的政策基调下，我们预期2023年我国将推出超预期的促消费政策。

　　风险提示

　　1.此轮疫情持续时间超预期

　　2.海外衰退风险加剧，拖累国内外贸需求

　　3.促消费政策下居民仍然保持谨慎消费