宏观经济周报：疫情快速攀升，市场情绪低迷

　　核心观点

　　12 月中旬以来，各地感染人数出现了明显攀升，各地卫健委及相关专家纷纷表示将很快迎来第一波疫情高峰。根据各地公布的信息，预计1 月上旬全国达峰的可能性较大。同时，日新增重症病例数也在快速上升中，重症数据滞后于新增确诊，预计本周重症仍会继续增加，全国医疗压力短期内尚难缓解。从百度搜索指数来看，随着部分地区已陆续达峰，部分关键词的搜索量出现了下降，但滞后症状，如咳嗽，仍有攀升趋势。

　　疫情的快速扩散也使得全国经济活动再次变缓。国内航班量、地铁客运量、拥堵延时指数在经历了防疫措施优化调整以来（11 月 27 日-12 月 9 日）的短暂修复后，均再次明显下行，且百城拥堵指数和地铁客运量已低于前低。由于达峰时间未到，且存在一定的不确定性，预计经济活动指数仍会继续下行。12 月经济仍可能继续探底。已达峰的北京、重庆、成都等地逐步迎来修复，但修复速度存在差异，成都、重庆修复力度大于北京。

　　尽管政策表态积极，但疫情快速传播下的弱现实持续使得股票和商品市场情绪陷入低迷，上周沪深 300 累计下跌 3.19%，南华工业品指数累计下跌 1.45%。对债市来说，尽管 12 月 20 日日本央行的意外转向使得国债收益率出现了短暂的上行，但弱现实叠加央行流动性投放力度加大，债市连续走强，上周中债 10 年国债到期收益率累计下行 6BP。

　　A 股 11 月以来连续反弹，12 月中旬开始回调，但申万一级行业指数2022.11.01-2022.12.09 与 2022.12.12-2022.12.23 两个区间的涨跌幅呈现正相关关系，社会服务和食品饮料在两个阶段均有明显超额收益，因此这段时间的市场主线相对清晰。从中信风格指数来看也是如此，11 月以来，消费风格指数获得累计 15%的正收益，远超其他风格。

　　后市展望。当前经济和政策环境与 2018 年底类似，经济表现低迷，政策提振信心。A 股经过一段时间的调整，估值已有充分优势，且基本面和风险偏好的修复仍在初期，从中央经济工作会议定调来看，后续仍有机会，因此可以对股市乐观，对债市保守。10 年国债收益率中枢有望升至 3.0%-3.1%，趋势比较明确，短期可能在 2.9%左右波动。股债变化的时点均难以准确判断，需提前布局。

　　风险提示：疫情发展超预期；政策不及预期；海外扰动超预期