美联储6月加息点评：美联储加息75bps，意料之中的“超预期”

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　　本次提高加息幅度不仅为直接遏制通胀，更是为稳定公众的长期通胀预期： 在5 月份 FOMC 会议后，美联储对市场的前瞻性引导曾一度排除 6 月份加息 75bps的可能，但静默期时传出可能加息 75bps 的消息使市场迅速上修了加息预期，并造成美股美债均出现较大跌幅。 有质疑这样的举动会动摇前瞻性指引的可信性。6 月不得以而为之的加息决定也是为了向更关心整体而非核心 CPI 走势的公众表明其遏制通胀的决心，从而稳定长期通胀预期，防止其持续走高而进入上世纪七八十年代通胀预期“自我实现”的螺旋。

　　美联储对经济乐观程度明显减弱： 美联储认为整体经济活动在一季度环比下滑后再次加速，需求和消费仍然强悍，但是二季度的商业固定资产投资开始放缓，房地产业活动也由于大幅上行的固定房贷利率有所缓和。从全年来看，通胀的粘性和对实际工资的侵蚀终将导致消费走弱，而抬升的借贷成本也会使利率敏感部门的活动放缓。在整体滞胀的环境下，美联储将 3 月份预测的 2022 年 GDP增速由 2.8%大幅下调至 6 月的 1.7%， PCE 从 4.3%上修至 5.2%，失业率则从 3.5%上修至 3.7%。

　　美联储加息预期终于接近市场预判： 美联储的年末加息中位数预期从 3 月份的1.9%上升至 3.4%，和圣路易斯联储布拉德提出的 3.5%比较接近。市场预期也在 6 月出现了显著调整，从五月末的 2.50%- 2.75%变为 3.50%-3.75%。可以说美联储终于比较贴近市场预期，进一步降低了定价中的利率风险。

　　市场预期可能接近了“利率的尽头”：如果通胀数据不超预期变化，市场预期当前可能接近了“利率的尽头”，即美联储预测给出的 3.50%-4.00%的区间。同时比起 3 月，美联储更新的预测暗示了 2024 年降息的可能。总体来看，美联储再次超预期紧缩的可能性不大。首先，核心数据恐难继续走高；其次，经济未来的下行和对劳动市场的冲击对美联储超预期加息形成限制；美联储的加息计划已经和市场预期较为接近，也大致在年底达到了较为合适的目标利率水平。

　　美债进入值得配置的区间，美股仍面临风险： 一方面通胀和加息预期难以大幅上升，另一方面美联储紧缩使经济预期转弱，这些因素都有利于国债的转好。而美股更可能处于底部徘徊的状态，虽然对利率风险可能已经进行了较充分的定价，但是经济下行后企业产生的信用风险仍可能发酵，风险溢价也大概率下行，造成美股震荡和下跌。外汇方面，美元指数仍处于 105 以上，但是未来下行可能较大