宏观经济2022年5月动态报告：进入封控缓解和稳增长效果观察期

　　全球仍然处于经济恢复期，美国衰退风险加大美国经济表现较好，先行指标有所回落，但总体经济处于高位区间。欧洲受到通胀和俄乌战争的影响，但是现阶段俄乌战争对欧洲的影响减弱，欧洲仍然处于复苏。新兴市场国家表现较为分化，韩国、越南等生产国经济景气度较高，受困于通胀的巴西、俄罗斯、土耳其等仍在艰难的平衡。

　　美联储加速加息，金融市场波动加大由于通胀居高不下，同时美联储认为通胀有了新的因素，即居民消费的高涨和工资的快速上行，使得对于通胀的手段需加大，美联储未来加息进程更为模糊，金融市场随之剧烈震荡。但通胀水平再次上行的概率仍然较低，当通胀下行后，美联储加速加息的态度就会有所改变。

　　疫情封控政策不变下我国经济恢复相对较慢尽管上海在5月份逐步解封，显示出应对疫情最严厉的阶段已经过去，但是疫情封控的总体政策方针没有变化。新冠疫情病毒仍然存在，未来不确定性增加，我国经济恢复的速度就会相对较慢。

　　封控下中国经济陷入困难，5月份中国经济进入了封控后的恢复期以及稳增长措施见效的观察期经济数据低位回升，2季度是经济增长的底谷。封控好转后经济也处于回升通道，但回升速度仍然需要观察：（1）PMI订单绝对值仍然处于低位；（2）房地产销售价格、土地成交数量并没有回暖，6-7月份房地产受到债务影响会更加困难；（3）社会零售消费受到收入减少恢复缓慢，而汽车家电的刺激效果需要观察；（4）长期贷款仍然没有回升。

　　政策仍然较为宽松，政策效果现阶段仍然受到干扰，未来需要政策加码货币市场利率已经低到了2020年3月份的位置上，货币市场处于持续宽松的状态。现阶段在疫情封控的影响下，需求和投资恢复受阻，而同时居民和企业对未来的信心低落，经济有陷入债务螺旋的风险。

　　主要风险：新冠疫情再暴发的风险、通胀风险