宏观大类日报：欧洲央行措辞偏鹰 整体冲击有限

　　宏观大类：

　　受 4 月 13 日国常会提及“适时运用降准等货币政策工具”的宽松预期利好，周四 A 股和商品均有所企稳回升。但是，由于近期宽松预期市场交易较为充分，我们认为对市场情绪的提振较为短暂。此外，4 月 14 日欧洲央行决议略偏鹰，预计将在第三季度完成其APP(资产购买计划)下的净资产购买，这比之前声明的时间要早。会后欧股企稳回升，欧元延续弱势。

　　警惕美联储紧缩对全球权益资产的冲击。此前，美联储 3 月议息会议纪要让 5 月会议加息 50bp 概率大幅上升，并且缩表进程也远超预期，计划每个月减少持有资产的规模多达950 亿美元，而上轮缩表最高规模也是每月 500 亿美元。上轮缩表对权益资产利空明显，后续需要警惕全球股指的调整风险。2007 年至今美联储资产负债表和权益资产相关性显著，和美股显著正相关性高达 0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深 300 录得 0.68的一定正相关；但美联储资产负债表和商品的相关性较低录得 0.56。

　　国内 3 月金融数据小幅改善，3 月的社融存量增速企稳回升，居民和企业的中长期贷款环比也有所改善。 但目前稳增长政策仍处于传导阶段， 在疫情冲击下， 3 月国内官方制造业、非制造业和综合 PMI 三大指数全线回落，而目前上海市严峻的疫情局面也将拖累后续国内出口。中观层面，3 月全国房企拿地同比下滑近五成，挖掘机和重卡销量仍同比大幅下滑。微观层面，截至 4 月 7 日当周，螺纹产量、厂库、社库均由降转增，社库结束此前连续四周减少态势，而我们最新调研显示，上周全国下游施工同比和环比仅微弱改善，旺季不旺特征显著。短期国内“弱现实”的局面仍在延续。

　　商品分板块来看，在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要警惕乌俄局势缓和，以及美伊核谈判达成带来的调整风险，结合乌俄局势仍在波折的信息，原油及原油链条商品仍维持高位震荡的局面；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；美联储首次加息靴子落地叠加美国高通胀难解，且在 10Y 美债一度突破 2.8%的背景下全球贵金属 ETF 持仓还持续上升接近历史高点，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

　　策略（强弱排序） ：农产品（棉花、白糖等） 、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属） 、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）中性；

　　股指期货：中性。