美国经济通览——货币与财政篇

　　美联储历史上是财政部的附属机构， 后来转变为管理利率的独立部门， 货币政策从基于泰勒规则， 转变为锚定“就业和通胀”双重目标， 主要管理短端利率。 长端利率受基本面、通胀预期、 风险溢价（三因素模型） 和供需主导。 美国收益率曲线形态倒挂， 可能预示此后经济会出现衰退。基于曲线斜率建立模型， 假设曲线斜率放缓则经济衰退概率增加， 在过去 50 年间， 当衰退概率超过 80%，美国经济皆陷入衰退。 总结历史 6 轮加息规律，不排除本次美联储长时间多次大幅度加息后， 美国经济严重下滑， 政策不得已转向宽松。

　　美联储新货币政策框架（就业第一，通胀第二）和过去几十年美国通胀中枢下移， 导致美联储本次对通胀反应迟缓。 持续的高通胀使其大概率会进行“史诗级”加息。 利率期货显示市场预计 2022 年仍可能加息 9 个 25BP 至年末联邦基金目标利率达[2.5%,2.75%]区间， 5 月起大概率每月缩减 600 亿国债和 350 亿 MBS， 何时停止取决于银行准备金的需求。 缩减资产负债表， 可以缓解美债收益率曲线倒挂的形态。

　　美国具备完善的利率体系工具， 通过“ 量和价” 对市场调节。 美联储向金融机构提供贷款便利工具和存款便利工具，使得隔夜逆回购(ON RRP)利率和超额准备金率(IORB)形成了利率走廊的下限和上限， SRF 对上限进行补充。 美联储向市场提供流动性的方式： 第一种是单纯提供流动性支持；第二种是 QE， QE 分为金融类 QE（例如购买 MBS 和国债）和财政类 QE。 单独的货币政策不足以应对危机， MMT 理论支持的与财政配合的货币政策(MP3)有效地帮助了美国应对本次疫情危机， 一定程度上改善了货币政策 1和 2(MP1 和 MP2)可能带来的社会贫富加剧。

　　美国的财政框架体系中，需要重点了解(1)两党的政治立场和代表的阶级利益， (2)法案在两会的通过方式：预算调节程序或冗长议事， (3)债务上限与财政预算。 在此基础上， 便就能够理解 3.5 亿的预算法案， 为何选择预算协调程序， 为何被大幅削减才得以艰难通过， 为何 TGA 账户资金会减少， 进而导致商业银行超额准备金和货币市场逆回购增加。 “美联储资产-逆回购”，更能够衡量美联储向市场投放的流动性。 TGA 账户资金释放，会导致银行超储增长，无论对股、对债，还是大宗商品，都会带来利好。

　　风险因素： 数据的统计口径不同而存在偏差，财政和货币行为背景复杂，由于篇幅有限未能展开并充分讨论