周报：美联储加息放缓预期受挫，国内经济复苏关键在房地产

　　市场对美联储放缓加息步伐的预期受到较大程度的削弱

　　当地时间2月22日，美联储发布1月31日至2月1日货币政策会议纪要。纪要指出，通胀率“仍远高于”美联储设定的2%长期目标，且确定通胀正处于持续下行道路上“仍需更多证据”，同时，持续紧张的就业市场将对通胀造成上升压力，美联储“持续”加息是必要的。多数美联储官员认为放缓加息步伐是平衡紧缩货币政策风险的最佳方式，在加息点位方面，所有担任票委的美联储官员都投票支持加息25个基点。美联储会议纪要虽然传递出进一步平衡控通胀和稳经济双重货币政策目标的意图，但控通胀的目标总体上仍然处在更在优先的位置，总体偏鹰派。值得注意的是，在1月底美联储会议之后，2月初至今，市场接连迎来了美国1月

　　超预期的就业数据、同比下行但高于市场预期的1月CPI和PPI数据。本周公布的美国1月核心PCE物价指数显示，美国1月核心PCE同比升4.7%，预期升4.3%，前值自升4.4%修正至升4.6%；环比升0.6%，创去年8月来最大增幅，预期升0.4%，前值自升0.3%修正至升0.4%，显示美联储最关注的核心PCE物价指数仍然超市场预期此外，本周公布的美国2月Markit服务业PMI初值50.5.创8个月新高，制造业PMI初值反弹，综合PMI初值50.2，强于预期的47.5，显示美国经济衰退风险进一步降低方面，本周公布的美联储1月议息会议纪要偏鹰，另一方面，本周公布的美国1月核心PCE物价指数和2月PMI数据均超预期，叠加2月初至今公布的超预期的CPI和PPI数据以及就业数据，市场对美联储放缓加息步伐的预期受到了较大程度的削弱截止2月24日，CME数据显示市场预期美联储3月议息会议加息50BP的概率已经升至27%，与2月17日的18.1%以及2月10日的9.2%的相比，呈现持续上升趋势。对于联邦基金利率，目前市场主流预期已经从年内降息变为年内不降息，主流预期联邦基金利率将于6月14日会议上升至5.25%-5.5%，并一直保持到年末。在美联储加息放缓预期减弱和经济韧性增强的双重影响下，本周2年期和10年期美债收益率分别上行18和13个BP，标普500、纳斯达克和道指三大股票指数均出现周内下跌。

　　我们认为，虽然中长期来看交易美联储政策转向仍然是今年全球资本市场的重要主线，但年初至今美国持续超预期的通胀和保持韧性的经济数据之下，前期对美联储加息放缓过于乐观的预期已出现相对明显修正，预计近期美股和美债市场仍会在调整预期的同时经历较大波动，受此影响，全球资产的估值可能会受到一定程度打压。

　　多项数据显示我国经济活力恢复明显，复苏能否更进一步的关键点在房地产1月PMI数据、金融数据等多项数据表明我国经济复苏趋势进一步显现。2月以来，物流、客流数据显示，我国经济活力明显恢复：国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据显示，2月以来，全国邮政快递日均揽收投递均恢复至3亿件以上；国家邮政局监测数据显示，开年39天，快递业务量超过100亿件，比2019年达到100亿件提前了40天，比2022年提前了2天；高德交通大数据显示，截止2月25日，年2月，百城拥培指数达到1.61，已经达到2017年以来历史同期最高位，显示居民出行恢复明显；我们统计的17个大中城市地铁客流量显示，截止2月23日，今年2月17个大中城市地铁客流量同比均超过去年同期，同比上涨幅度在+17.4%（上海）和106.1%（苏州）之间，显示居民出行恢复具有普遍性。