宏观贵金属周报：美联储主席双鹰表态吓坏市场

　　经济：全球经济连续三个月回暖

　　得益于中国中期经济疫后复苏以及通胀压力放缓后欧美经济短期增长动能回升，2022年12月以来全球经济连续三个月回暖，初步摆脱2022年下半年因中国疫情防控和欧美央行紧缩引发的全球经济衰退担忧。2023年2月份摩根大通全球综合PMI录得52.1%，为2022年7月份以来最高值，且制造业PMI和服务业PMI均回到扩张区间，总体而言服务业PMI的回声幅度更大。

　　在对经济周期更为敏感的制造业PMI方面，2月份中国制造业PMI环比回升2.5个百分点至52.6%，为2012年下半年以来最大值；美国ISM制造业PMI连续两个月回升但仍处于萎缩区间，且低于市场主流预期；而欧元区和日本制造业PMI环比回落且低于荣枯分界线。四大经济体制造业PMI表现，意味着在美欧央行持续紧缩的情况下，本轮全球经济复苏力度不大，且时间上也维持不了多久。

　　按美元计算，2023年1-2月份中国出口额同比减少6.8%，进口额同比减少10.2%；由于进口萎缩程度大于出口，1-2月份中国贸易顺差1168亿美元，同比增长6.7%，意味着2023年海外经济走弱而中国经济复苏对进出口的影响还没有全部体现。这一方面是因为2022年底至2023年初全球经济回暖，另一方面是因为中国进口大宗原材料物价同比显著下跌，这一形势可能延至2023年整个上半年。从出口目的地看，2023年1-2月份对美国和欧盟的累积出口分别萎缩21.8%和12.2%，对东盟和俄罗斯的累积出口分别增长9%和19%，意味着中国出口日益切换至亚欧紧邻，对欧美的直接出口减少，这是近年来中美贸易纷争下产业链转移的一个缩影。

　　2023年2月份中国CPI同比增长1%，增速较前一月回落1.1个百分点；PPI同比萎缩1.4%，萎缩程度较上一月扩大0.6个百分点。受节后消费需求回落、市场供应充足等因素影响，居民消费价格环比有所下降，2月份CPI环比由上月上涨0.8%转为下跌0.5%。食品价格由上月上涨2.8%转为下降2.0%，影响CPI下降约0.38个百分点，其中猪肉和鲜菜价格分别下降11.4%和4.4%，合计影响CPI下降约0.28个百分点，占CPI总降幅五成多。非食品价格由上月上涨0.3%转为下降0.2%，影响CPI下降约0.13个百分点，大部分服务价格节后出现季节性回落，其中飞机票、交通工具租赁费和旅游价格分别下降12.0%、9.5%和6.5%，电影及演出票、美发、家庭服务、宠物服务等价格降幅在1.7%—5.6%之间。2月份工业企业生产恢复加快，市场需求有所改善，PPI环比持平，好于上一月的萎缩0.5%；但受高基数效应影响，同比增速继续下降。

　　2月份美国ADP新增私人就业24.2万，好于市场主流预期的20万；虽然2月份制造业PMI就业分项有所回落，但服务业PMI就业分项显著上升；虽然3月4日当周初请失业金人数上升至21.1万，但四周移动平均值仍低于20万。总体上看，我们预计2月份美国非农就业可能弱于1月份，但仍会强于市场主流预期的20万，支持美联储继续提高政策利率以控制通胀。