宏观经济研究周报：国内11月CPI继续回落，美非农数据超预期
投资要点
本周观点：国内方面，12月4日至12月8日，A股延续震荡下行格局，主要指数全线下跌。上证指数跌2.05%、深证成指跌1.71%、沪深300指数跌2.40%。近期成交量偏低迷，可等待有明显增量资金入场后再择机加仓。受食品超季节性下跌、能源和服务价格回落共致CPI同比降幅扩大，11月份CPI环比下降0.5%，同比下降0.5%，同比降幅较上月扩大0.3个百分点；受国际油价下跌以及内外需疲弱共致PPI降幅扩大，11月PPI环比下降0.3%，同比下降3.0%，同比降幅较上月扩大0.4个百分点。11月出口2919.3亿美元，同比增长0.5%；进口2235.4亿美元，同比下降0.6%；贸易顺差684.0亿美元。11月出口增速由负转正，主要是由于去年同期低基数所致。12月的政治局会议提出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。随着各项稳增长政策出台，尤其是地产政策逐步落地，国内经济将持续稳中向好。海外方面，12月4日至12月8日道指、标普延续上涨势头。道琼斯工业平均指数收报36247.87点，周涨2.42%；标准普尔500指数收报4604.37点，周涨0.21%。据美国劳工统计局公布数据显示，美国11月新增非农就业19.9万人，预期18.3万人，前值15万人。相比本周早些时候发布的其他相对疲软的美国劳动力市场报告，意外强劲的非农就业数据在一定程度上冲淡了市场对美联储提前降息的预期，美联储在12月13日的议息会议上大概率会维持利率不变。短期来看，海外流动性压力缓解，有助于提升全球风险资产的投资偏好。中长期来看，美联储加息进程大概率接近尾声，10月的就业市场边际转弱、PMI等经济调查数据相比9月走低，经济增速或将边际放缓，经济层面难以支撑加息动作；同时海外主要经济体，如欧元区、日本等11月PMI均保持在荣枯线以下。但另一方面，目前美国通胀水平仍远高于2%目标，降息可能比预期更晚到来。
国内热点：一、中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作。二、2023年11月份居民消费价格同比下降0.5%。三、2023年11月份工业生产者出厂价格同比下降3.0%。四、11月我国出口金额2919.3亿美元，同比增长0.5%。
国际热点：一、美国11月新增非农就业19.9万人。二、日本央行行长：仍未看到实现通胀目标的确定性。
上周高频数据跟踪：12月4日至12月8日，上证指数下跌2.05%，收报2969.56点；沪深300指数下跌2.40%，收报3399.46；创业板指下跌1.77%，收报1892.18点。
风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。
