12月FOMC会议点评：加息周期结束，但联储降息预期管理或面临挑战

　　事件：美联储于北京时间12月14日凌晨3点发布2023年12月FOMC会议声明，再次宣布暂停加息。

　　1.美联储宣布再次暂停加息，缩表将继续按2022年5月计划有序进行。

　　2.美联储对美国经济看法有所转向。在声明中，美联储的措辞同11月份相比有所变化，其认为美国经济活动增长速度较第3季度的强劲增速有所放缓，11月份则认为是以强劲的步伐扩张。就业方面，则认为美国就业放缓但保持强劲，而11月份则仅认为就业市场较为强劲。通胀方面，认为通胀有所放缓，而11月份则仅认为通货膨胀依然很高。

　　3.美联储在此次会议下调2024年经济增长预测、PCE以及核心PCE预测，失业率预测维持不变。点阵图显示加息已经结束，2024年预计将降息至4.5%-4.75%，较9月会议有较大改变。

　　4.发布会上，鲍威尔表态较为鸽派，后续联储的讨论重点或将是何时降息。在发言稿以及问答中，美联储主席鲍威尔表示当前通胀水平仍然较高，委员会将根据经济前景以及风险平衡来谨慎行事。如果有需要，可以在适当的情况下进一步收紧政策。但当前利率已经非常具有限制性水平，基准情形下，不会继续加息，非常关注保持利率水平太高太久的危险，标志着美联储基本确认加息周期已结束。在后续的降息方面，鲍威尔表示当前委员会已经开始讨论降息，后续也将会继续讨论，但尚处在非常早期的阶段，认为降息是正常化而非经济出现衰退的信号。

　　降息开启“倒计时”，但联储的相关预期管理或面临挑战

　　1.就业更加均衡、去通胀进程未有逆转，继续加息或已无必要。当前美国去通胀进程没有逆转，劳动力市场前景也较乐观，是联储决定停止加息的重要原因。当前美国的实际利率水平对经济的限制性已经较为确定，且4季度美国经济增长的动能正在下降，继续加息或已无必要。

　　2.美联储的降息预期管理或将面临一定挑战。我们认为后续美联储的降息预期管理或将面临挑战，一则若市场表现持续与美联储表态背离，会对美联储的货币政策效果起到较大的干扰；二则考虑到美国居民的资产结构，市场定价积极如果助推风险资产上涨，很有可能会使得经济韧性更强，通胀下行之路更加曲折。

　　市场短期风险偏好将会有所提振

　　发布会后，市场反应较为积极。美股方面，在发布会后，美股快速上涨，道琼斯指数创下新高；美债方面，发布会后10年期美债收益率快速下降；美元方面，发布会后以快速下降；黄金则迎来一定幅度上涨。我们认为随着美联储正式转向且态度转鸽，市场短期风险偏好将会有所提振。

　　风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。