美联储12月议息会议点评：开始讨论降息，市场反弹

　　宏观事件

　　北京时间 2023 年 12 月 14 日凌晨 3 点，美联储公布 12 月利率决议。 美联储 12 月维持利率5.25%-5.50%，再次按兵不动。 会议声明中增加“any”暗示加息周期结束， 但SEP展望中调降 2024 年 GDP 预期 0.1%，调降核心 PCE 预期 0.2%。

　　核心观点

　　美联储加息周期结束

　　现实： 美联储 FOMC 会后如市场所料， 宣布 12 月保持利率不变， 会议声明与 11 月相比，对货币政策收紧增加了“any”的表述，暗示本轮加息周期结束。 本周公布的 11 月核心 CPI+4%、 核心 PPI+2%显示出通胀回落的压力， 美联储将继续观察当前限制性货币政策对于经济和金融条件影响。

　　预期： 美联储在经济展望中调降了对未来经济增长预期（2023 年从 9 月的 2.1%提升至2.6%； 但 2024 年从 9 月的 1.5%调降至 1.4%），并将 2024 年降息的次数从此前的 2 次调增至 3次。 美联储在调降经济和通胀增速的情况下，同步调降了利率预期，释放了较为鸽派的政策预期，市场增加了美国经济“软着陆”的预期定价， 2024年市场交易的政策利率有 131BP 的降息空间。

　　关注欧洲流动性风险

　　影响： 随着美联储加息周期的结束，市场继续交易美联储的“降息”。 当加息的选项拿掉之后， 2024 年的宏观市场将在“降息”和“不降”之间更显著的摇摆，前者对应着流动性压力的增加和经济“衰退”风险的到来，而后者更可能体现出了高利率周期的尾部，通胀的韧性和政策的两难。 我们认为随着美联储结束加息周期，市场的交易逻辑将继续从“好的”经济数据增加流动性压力转向“差的”经济数据增加“降息”的流动性改善中。关注长端美债利率回落为国内宏观政策预期提供的宽松空间。

　　关注： 继续关注欧洲央行的利率决议。 一方面，能源价格的快速回落，叠加美元走弱提供的进口价格放缓影响， 增加了欧洲价格“通缩”的压力；另一方面，随着当前高利率政策的延续，信用负增长对于经济活动施加了更强的压力， 在美联储按下加息暂停键之后，关注欧洲央行提前行动的可能。

　　风险

　　经济数据短期波动风险， 流动性快速收紧风险