宏观点评报告：紧缩周期结束，降息交易再起
事件
北京时间12月14日，美联储公开了12月议息决议，维持政策利率在5.25%-5.50%，并发布了12月点的点阵图和经济预测
投资要点
12月议息会议整体态度偏鸽
1，释放出正式结束加息的信号
从点阵图的角度来说，19名美联储官员中的17名几乎一致预测到2024年底政策利率将低于现在的水平，没有官员认为明年底利率会更高；从预期的角度来说，点阵图显示的降息范围比9月份的预期要多25BP，显示出了联储态度的软化，释放出了加息结束，降息在即的信号
2，降息开始进入到讨论范围
从发言的角度来说，鲍威尔表示与会者开始对于降息时间点的讨论"Thequestionofwhenwillitbecomeappropriatetobegindialingbacktheamountofpolicyrestraintinplace,thatbeginstocomeintoviewandisclearlyatopicofdiscussionnowintheworldandalsoadiscussionforusatourmeetingtoday"，何时开始适当减少政策限制的问题已经开始出现在人们的视野中，这显然是当今世界讨论的话题，也是我们今天会议上讨论的话题，同样表明加息结束，释放出了鸽派的信号。
3，降息时间点渐进
从联储对于经济的预测来看，12月议息会议上联储下修了对于2024年通胀的预期，名义PCE和核心PCE分别下修了0.1和0.2个百分点来到了2.4%，显示出官员对于通胀尤其是核心通胀的乐观情绪，鲍威尔也在发布会上也进一步解释了联储对于2.4%通胀预测的看法“尽管美联储官员预计明年年底他们首选的通胀指标将为2.4%，仍高于该行2%的目标，但政策制定者将在达到该目标之前就开始降息”，进一步锚定了市场对于加息结束，降息在即的预期。
降息情绪高涨，道指新高
虽然从点阵图的角度来说2024年的降息幅度低于市场预期，预计2024年降息三次75BPvs市场预期的降息6次150BP，但是整体联储官员释放出的鸽派信号推动了市场的乐观情绪，使得10Y期美债收益率快速下行，来到了4%左右的位置。美股则是受到了加息结束的提振，其中道琼斯工业平均指数创下历史新高，首次突破37000点，Comex黄金上涨11.5%，利率期货CME显示2024年3月份降息的概率为66%，预计全年降息6次150BP。
实际降息落地依然有待观察
往后来看，与当前过度乐观的市场情绪不同，美联储依然会按照一会一议的思路来进行货币政策的调整。联储在12月议息会议上小幅下修了2024年的GDP增速至1.4%，但是对于失业率的判断则是维持在了4.1%，远低于历史上降息周期开始时的5%的平均水平，因此可以看出本轮联储降息的预期主要是由通胀的回落所致，若是经济出现了持续的韧性，劳动市场的供需错位无法平衡，长期维持相对过热的情况，那降息实际落地的幅度将小于点阵图的指示，推动当前交易逻辑的扭转。
风险提示
美联储超预期鹰派，地缘政治风险。
