中国金融数据点评：社融总量增长较快，结构表现分化
事件：中国11月社会融资规模新增24500亿元，预期24500亿元；人民币贷款新增10900亿，预期12050亿；社会融资规模存量同比增长9.4%，预期9.4%，前值9.3%；M2同比增长10.0%，预期10.1%，前值10.3%
观点：
1、11月社融增长较快，主要因为万亿国债增发与地方债发行节奏后置。11月社会融资规模新增24500亿元，比过去5年同期的中位数水平多增4560亿元（以下简称较基准”）。新增社融的较快增长带动社会融资规模存量同比增速回升0.1个百分点至9.4%。分项来看，11月政府债券净融资新增11500亿元，较基准多增7500亿元，是社融增长较快的主要原因。一方面，万亿国债增发使得国债发行规模相对较高，11月国债净融资5603亿元；另一方面，今年地方债发行节奏后置，11月地方债净融资规模相对较高。11月对实体经济发放的人民币贷款新增11100亿元，较基准少增1921亿元，信贷增长偏慢。11月企业债券净融资1330亿元，较基准少增2000亿元，反映企业融资需求偏弱。
2、信贷数据显示11月居民融资需求边际恢复但仍偏弱，企业中长期融资需求仍偏弱。11月住户贷款新增2925亿元，较基准少增3906亿元。其中，住户中长期贷款新增2331亿元，较基准少增2358亿元，表现仍偏弱，但高于今年5、8月份1640亿元的水平，反映居民融资需求边际恢复。11月企（事）业单位贷款新增8221亿元，较基准多增1427亿元。其中，中长期贷款较基准多增254亿元，而短期贷款与票据融资合计较基准多增1838亿元企业信贷的增长主要由短期融资增长驱动，说明企业中长期融资需求偏弱。
