宏观·周度报告：国内PMI走势分化，美国PCE符合预期
观点
展望后市：下周重要事件和数据来临，关注破局因素的出现。国内部分，一方面，政府工作报告对于经济和政策的定调，将会为未来一段时间经济发展指明方向，尤其是财政如何发力值得高度关注；另一方面，PSL连续净投放，“三大工程”等有望加速推进，关注“金三银四”旺季需求的释放。海外部分，1月PCE通胀走势符合预期，减缓了市场的担忧情绪，当前需要重点关注的是通胀和非农数据反弹的持续性，若下周公布的2月非农数据重回放缓趋势，那么市场的降息预期有望再度升温。地缘政治部分，俄乌冲突、巴以局势等对供应端仍有扰动，关注相关方谈判的结果。
核心逻辑
（1）本周国内商品持续震荡运行，一是，国内宏观预期和供需弱现实的博弈或愈发剧烈；二是，美国经济的强韧性与降息预期的反复造成了行情的混乱；三是，地缘政治、产量政策调整等供应端的扰动有所增多。
（2）国内PMI走势分化。2月中采制造业PMI小幅回落至49.1%（前值49.2%），延续2023Q4以来的收缩状态；2月服务业PMI则小幅升至51.4%（前值50.7%）。2023年中央经济工作会议强调当前经济存在“有效需求不足”和“社会预期偏弱”等问题之后，财政、货币、金融、房地产等政策陆续发力，稳定市场预期的信号也接连出现。今年1月、2月PMI连续呈现环比企稳特征，这意味着政策已有初步效果。不过，当前经济仍面临房地产尚未企稳和外需走弱的压力，PSL连续净投放、五年期LPR利率下调是一个好的开始，或能助力房地产行业企稳，未来重点关注广义财政能否在减去化债影响后继续“净扩张”。
（3）美国1月PCE走势符合预期，日本1月通胀高于预期。1）1月核心PCE同比回落至2.8%，PCE同比回落至2.4%，均符合市场预期，减缓了市场对通胀再超预期的担忧。由于此前已经公布的1月CPI和非农数据偏强，市场对PCE可能出现的反弹已有充分的预期，因此数据公布后并未对市场造成较大的波动。市场已对3月降息的预期做了修正：年初以来降息时点推后，且国债利率大幅上行。当前需要重点关注的是通胀和非农数据反弹的持续性，若下周公布的2月非农数据重回放缓趋势，那么市场的降息预期有望再度升温。2）根据欧盟委员会公布数据显示，欧元区2月经济景气指数为95.4，低于1月份的96.2以及预期96.6，连续三个月走低。3）日本1月整体CPI同比上涨2.2%，虽较前值2.6%有所放缓，但明显高于预期的1.9%。
