宏观·点评报告：如何看待“开门红”后的信贷可持续性？

　　内容提要

　　央行公布2023年1月金融数据：（1）新增人民币贷款49000亿元，市场预期40800亿元，前值14000亿元。（2）社会融资规模59800亿元，市场预期54000亿元，前值13058亿元。（3）M2同比12.6%，市场预期11.5%，前值11.8%；M1同比6.7%，前值3.7%；M0同比7.9%。

　　1月金融数据实现开门红，一方面源于疫情影响减弱后经济修复斜率加快的支撑，企业融资需求回暖，同时年初稳增长政策力度偏强，政策动员下银行靠前发力，国有银行和股份行发挥“头雁效应”也支撑信贷加快投放。整体看，新增信贷超预期且结构不差，但居民和企业贷款分化较大，居民提前还贷和贷少存多问题仍未缓解。

　　往后看，政策强驱动仍将持续，央行明确靠前发力，今年银行信贷预计额度超去年且节奏前置，叠加银行“早投放早收益”的原则，信贷投放仍将维持较强力度。而从需求端来看，疫情影响减弱后经济进入疫后脉冲式修复阶段，企业预期改善下提振信贷需求的逐步回暖，不过居民端矛盾仍然突出，居民融资需求仍待改善。预计在强政策驱动叠加节后开工旺季信贷需求的回暖下，信贷有望维持同比多增局面，但当前地产需求端仍然偏弱，且存量贷款利率倒挂问题加剧提前还贷问题，企业和居民贷款分化局面仍将持续，短期大概率维持温和宽信用的节奏，仍需观察其持续性及地产相关信贷的变化。

　　风险提示

　　国内疫情超预期，政策力度不及预期，美联储加息超预期