1月金融数据点评：信贷增量助力经济“开门红”

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　　2月10日晚，央行公布2023年1月金融数据：

　　（1）新增人民币贷款49000亿元，前值14000亿元。

　　（2）社会融资规模59800亿元，前值13058亿元。

　　（3）M2同比增长12.6%，前值11.8%；M1同比6.7%，前值3.7%；M0同比7.9%。

　　信贷增量“开门红”：结构方面，依旧维持去年年底的分化局面，都是一个非常典型的对公强，零售弱的特点。经过1月份的信贷冲量后，我们认为，2月份整体增量上会有调整，同时考虑到春节错位的关系，整体2月份同比应该是稳中有升的节奏，同时票据的占比会提高。真正需要关注的是3月份，季末月份加上两会召开后政策落地，我们认为3月份信贷可能会再度发力。

　　整体1月社融同比少增，主要由于企业债券、政府债券的拖累，企业债券同比少增主要是由于贷款冲量的影响，随着两会即将召开，若是今年财政赤字规模高于去年，介时政府债券今年下半年能够实现多增。

　　流动性依旧维持宽松：在企业融资需求回升的带动下，银行体系的流动性也开始向实体传导。M2增速创近6年半新高，但社融存量增速为有统计数据以来最低，社融增速连续10个月低于M2增速，两者剪刀差持续扩大。未来随着经济的进一步修复、专项债提前批的逐步落地，社融与M2剪刀差有望收窄。

　　投资策略：当下，经济正常化的速度快于预期，最差的情况已经过去。无论是企业中长期贷款数据，还是春节前后消费数据，均显示经济在快速实现正常化。经济正在从底部向上复苏，当前时点可以加配内需相关板块。未来，若是居民需求复苏不及预期，政策面有望进一步加码。

　　风险提示：一是未来相关政策落地不及预期；二是居民消费和信心复苏不及预期；三是美联储加息带动美元指数升值超预期。