11月出口数据点评：出口全面下滑

　　事件：

　　2022年12月7日，海关总署公布中国11月进出口数据显示，以美元计，中国11月出口同比降8.7%，预期下降4.2%；进口同比降10.6%，预期下降7.1%，出口、进口均超预期加速下行。

　　点评：

　　11月出口超预期加速下滑，对主要贸易伙伴国出口、重点产品出口普遍回落我国出口加速下滑，对主要贸易伙伴出口普遍大幅回落。11月中国出口同比-8.7%、预期-4.2%、前值-0.3%。11月，我国对美国、欧盟出口同比分别较10月回落12.9、1.7个百分点至-25.4%、-10.6%，对日本出口同比由正转负，对东盟、非洲出口涨幅较10月收窄15.1、0.4个百分比至5.2%、5.4%。

　　我国重点出口商品多数在加速回落。11月，我国出口份额最大的机电产品同比-11.4%，较10月出口降幅扩大10.7个百分点；贱金属中未锻轧铝及铝材出口较10月回落16.5个百分点至-18.2%，钢材出口同比涨幅较10月收窄1个百分点至0.7%。相较而言，11月出口中汽车表现较为亮眼，汽车（包括底盘）以及汽车零部件出口额同比较10月提升了3个百分比至39.2%。

　　发达经济体需求走弱拖累我国出口，同时影响东盟对我国的进口需求

　　以美国、日本、韩国为代表的发达经济体需求快速走弱，对我国生产性产品及多数消费品出口的拖累加快显现。11月，美国、日本制造业PMI分别较10月回落1.2、1.7个百分点，均跌破荣枯线。欧洲经济虽持续低迷，但生产开始恢复，11月欧元区制造业PMI、生产PMI分别较10月上升0.7、0.2个百分点至47.1%、46%，对我国钢材和铝材等高耗能金属制品的需求回落开始显现。

　　发达经济体需求走弱将显著回落拖累东盟出口、进而影响东盟对我国原材料、中间品的进口需求。越南等东盟国家为典型的转口贸易国、GDP占进出口额比例低于100%，外需回落会直接影响其进口需求，以越南为例，11月越南出口同比较10月回落12.2个百分点至-1.3%、进口同比较10月回落6.2个百分点至0.7%。新兴经济体出口的走弱最终将对我国原材料、中间品出口形成拖累。

　　11月进口超预期回落，电子、机电产品以及能源相关产品进口回落明显

　　11月进口降幅大幅走阔，自主要贸易伙伴进口普遍回落。11月我国进口同比减少10.6%、预期-7.1%、前值-0.7%，贸易顺差698.4亿美元、低于预期780.5亿美元，前值851.5亿美元。自美国、欧盟、东南亚、日本、韩国、中国台湾进口全面回落，同比负增长，其中自日本、韩国、中国台湾进口回落幅度较大。

　　分产品看，我国电子产品、机电产品、能源相关产品进口回落明显。机电产品中机床进口同比由正增长转为负增长；能源产品中天然气、煤及褐煤进口金额同比分别较10月回落11.9、28.8至-2.9%、-26%；电子产品中集成电路、自动数据处理设备及其零部件进口同比较10月回落26.5、5.4个百分点至-27.6%、-34.9%；而食品、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、铜材等进口保持正增长。

　　重申观点：伴随外需走弱、份额回落，出口或延续同比负增长，经济转向内需驱动为主。美国等主要发达经济体或逐步进入衰退，加快全球贸易活动的收缩，进而降低对我国商品的进口需求；与此同时，全球能源通胀、供应链等问题缓解，或导致我国在全球贸易中出口份额的“回吐”，进一步拖累我国出口负增长。

　　风险提示：全球疫情反复超预期，地缘政治“黑天鹅”。