美国7月CPI数据点评：CPI通胀数据增加9月结束加息可能

　　事件：

　　美国7月CPI同比增长3.2%，低于预期3.3%，前值3%，环比增长0.2%，符合预期。7月核心CPI同比4.7%，预期4.7%，前值4.8%，环比增长0.2%。数据公布后美联储9月不加息概率超过90%，美联储加息终点或可能到来。美国CPI回落的重要贡献仍来自于能源分项，韧性主要来自住房相关分项。

　　事件点评

　　CPI数据增加9月不加息预期

　　美联储9月加息的概率在数据公布之后超过90%，CPI略好于预期，而核心CPI持平预期。市场交易的反映偏乐观，股市上涨，美元指数下跌。CPI通胀下半年仍然有继续上行的可能性。

　　核心服务仍然是通胀的韧性所在

　　核心CPI的韧性主要体现在服务上，商品的通胀7月跌到1%以下，服务的通胀小幅下行，环比增速重新回到0.4%，下行的速度仍较慢。从CPI的权重来看，核心商品占比仅为核心服务大概一半，核心服务价格没有显著回落以前，核心CPI可能仍然会表现出相当的韧性。疫情扰动导致的商品消费和服务消费的比例波动还没有完全恢复正常，目前商品消费的比重仍然显著高于疫情前的正常状态，服务还存在超额需求没有得到满足。

　　核心服务通胀主要受困于住房相关分项通胀

　　住宅的通胀目前仍然是每月所有分项增长的最大贡献者，2023年7月贡献仍超8成，居所通胀仍处于高位。房地产市场虽然略有冷却，但冷却速度不算快。从目前的趋势看，未来短期住房相关通胀仍然是拖累通胀保持高位的分项。服务通胀如果把居所剔除以后在2022年10月达到顶峰后已经进入明显下行的通道。

　　风险提示：美联储鹰派超预期，地缘政治风险超预期。