宏观月报：11月经济稳步回升 2024年先立后破
主要结论
11月国民经济稳步回升，工业增加值超预期，消费延续上行，投资下行趋势企稳，出口略有好转，货币供应总体充裕仍存结构性问题，物价总体不佳。
中央经济工作会议。2024年经济工作要坚持稳中求进工作总基调；还要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。
财政政策方面。2024年积极的财政政策新要求，“适度加力、提质增效”。其中，“加力”或体现在对地方政府新增专项债额度上，2024年或将上涨至4.0万亿元。关于赤字率，2024年赤字率或将仍为3.0%。当然，财政的“适度”提升仍有空间。财政的“适度”，主要是考虑到地方政府债务问题以及财政政策对私营部门的发展存在“挤出效应”，因此，财政的“适度”也决定了政策的有效性。
货币政策方面。2024年稳健的货币政策操作新思路，“灵活适度、精准有效”；针对的正是，货币供应的“淤积”或“空转”问题。货币政策操作具体新思路为“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。新思路注重货币供应结构，突出物价水平的重要性，关注市场主体预期，并且新思路更适用当前货币供应的实际情况。因此，进入2024年，预计短期内降息（贷款利率）操作可能性降低。降准方面，后期采取定向降准或是可选操作。
汇率政策方面。美联储12月继续维持利率不变，且美联储此后继续加息可能较小，已经开始转入维持高利率阶段，并开始决策降息时点。中性预计，美联储2024年7月开启降息。近期，随着市场开始交易美联储降息，美国10年期国债收益率有所回落，中美利差也有所下降。由于临近元旦以及随后的春节假期，结汇需求的季节性增长或将进一步推动人民币汇率走强，近期在岸美元兑人民币或在7.05一线波动。
房地产政策方面。房地产供需两侧协同发力。12月14日，根据北京和上海住建委消息，两地均调整普通住宅标准，下调首套和二套最低首付比例以及房贷利率下限，或将进一步带动商品房销售。近期，“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”的工作不断推进，预计相关资金最快或在元旦后春节前落实。12月22日，根据北京市住建委消息，拟对商品房预售资金监督管理，新版原则突出“政府监管”，后期，商品房预售资金监管或将在全国范围推行。
