宏观利率图表168：政策依然处在分化状态

　　策略摘要

　　12月美联储虽然释放了加息周期接近结束的信号，市场在衰退维持利率压力缓和的带动下进入到狂欢状态。我们需要注意的是，12月日本央行虽然货币政策仍保持不动，但是银行存款利率开始回升；而中国12月LPR利率虽然维持不变，国有大行开始了降存款利率，内外的流动性差异预期依然存在。

　　核心观点

　　市场分析

　　国内：存款利率开始下调路径。1）货币政策：本周共开展6720亿元7天期和9100亿元14天期逆回购操作，净投放3060亿元；12月LPR维持不变，国有大行开始下调存款利率。2）宏观政策：国常会指出把有利于全国统一大市场建设的各种制度规则立起来；增发国债首批资金预算2379亿已下达，其中防灾减灾1075亿元，高标准农田1254亿元；住建部指出进一步加大首套住房、二套住房政策落实力度；中央农村工作会议巩固大豆扩种成果，探索建立粮食产销区省际横向利益补偿机制。

　　海外：继续等待流动性拐点到来。1）货币政策：日本央行决议按兵不动。2）宏观政策：欧盟财长达成协议，让成员国能更宽松地削减债务和财政赤字；日本大型银行将其10年期定存利率从0.002%提高到0.2%。3）经济数据：美国30年期按揭利率降至6.83%，11月成屋销售年化增至382万户，三季度GDP终值下修至4.9%；日本11月CPI同比上涨2.8%，前值3.3%；10月日本增持118亿美债，中国下降85亿美元。4）风险：非洲第二大产油国安哥拉离开OPEC；红海航运安全形势恶化。

　　策略

　　持有VXM24，做陡收益率曲线（+2×TS-1×T）

　　风险

　　地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险