国内观察：2023年9月PMI：经济恢复向好，发展质量提升

　　事件：9月30日，国家统计局公布9月官方PMI数据。9月，制造业PMI为50.2%，前值49.7%；非制造业PMI为51.7%，前值51%。

　　核心观点：9月，制造业PMI继续回升，经济运行中的积极因素不断增多，经济恢复态势趋好。其中，制造业生产改善仍好于需求，新订单指数在扩张区间内继续上升，外需下降势头也有所缓解。市场价格继续回升，企业预期保持乐观。结构上，经济发展质量有所提升，新动能增强，高技术制造业、装备制造业均环比改善且位于扩张区间；汽车行业供需两端较为活跃，企业发展预期也较强。非制造业方面，服务业和建筑业景气水平均有回升，积极政策的支持下9月楼市需求有所回暖，在假期带动下服务消费或将表现活跃。总体看，9月PMI数据表明经济仍在积极恢复，市场需求继续回升，在政策推动下投资和消费活动有望继续释放增长潜力，经济恢复势头有望进一步巩固。

　　制造业PMI升至扩张区间。6月至今，制造业PMI分别为49%、49.3%、49.7%、50.2%，连续4个月上升，呈现持续回暖趋势。9月制造业PMI环比上升0.5个百分点至50.2%，时隔5个月再次回到扩张区间。在构成制造业PMI的5个分类指数当中，生产、新订单、原材料库存、从业人员4个指数均环比上升，仅供应商配送时间指数环比下降。

　　供需两端均有回升，新订单指数扩张区间内继续回暖。9月生产和新订单指数分别为52.7%、50.5%，环比分别上升0.8个、0.3个百分点。其中，受益于扩内需政策推动，国内市场需求稳中有增。同时，外需降势也有所放缓，9月新出口订单指数环比上升1.1个百分点至47.8%。市场需求回升也带动企业生产活动加快，生产指数已连续4个月运行在50%以上。价格指数继续回升。9月，原材料购进价格指数环比上升2.9个百分点至59.4%，出厂价格指数环比上升1.5个百分点至53.5%，两个价格指数均连续4个月上升。近期部分大宗商品价格持续上涨，叠加企业原材料采购活动较为活跃，制造业市场价格水平继续回升。

　　大型企业加快扩张，小型企业环比改善。9月，大、中、小型企业PMI分别为51.6%、49.6%、48%。其中，大型企业PMI在扩张区间内环比上升0.8个百分点；中型企业PMI与上月持平；小型企业PMI环比上升0.3个百分点。在促进民营经济发展等政策支持下，中小型企业景气度有望继续回升。重点行业PMI均有回升，企业预期较为乐观。9月，装备制造业、高技术制造业、基础原材料行业、消费品制造业PMI环比均有上升。其中，高技术制造业生产指数升至52%以上，新订单指数环比上升1.8个百分点至50%以上，制造业新动能不断增强。企业预期方面，9月，制造业生产经营活动预期指数为55.5%，与8月基本持平，仍位于较高景气区间，企业对市场预期总体乐观。

　　暑期旅游相关消费短暂回调，假期带动下交通、餐饮等服务消费或将再度活跃。9月，服务业商务活动指数环比上升0.4个百分点至50.9%。伴随暑期旅游季结束，9月住宿、餐饮、交通运输和景区服务等相关消费活动短暂降温。短期看，中秋国庆假期与杭州亚运会高度重叠，旅游、探亲、观赛等出行需求旺盛，或将带动交通出行、餐饮住宿等行业再度活跃。

　　建筑业加快扩张，楼市需求有所改善。9月，建筑业商务活动指数环比上升2.4个百分点至56.2%。从需求看，建筑业新订单指数环比上升1.5个百分点至50%。9月30城商品房成交面积环比上升9%，楼市需求端有所回暖。房屋建筑业商务活动指数升至56%以上；土木工程建筑业商务活动指数连续2个月位于在58%以上，基建活动也表现较好。

　　风险提示：海外局势变化超预期；政策落地不及预期。