国务院稳住经济大盘会议点评：政策应出尽出，降息降准或提前

　　主要观点

　　经济增长对投资的倚重性提高

　　我们一直认为消费“压舱石”是对民生而言的，经济增长的第一动力是投资，之前受债务问题制约对投资没有过多强调，签于对债务约束认识观念的改变，投资的重要性提升已是年初就得到了提升。政治局会议提出要全面加强基础设施建设。一揽子政策中投资的抓手则放在基础设施建设上面，要推动重大项目的开工建设。经济增长对投资的倚重性提高。

　　中国物价稳中偏降趋势不变

　　当前全球主要国家均面临高通胀压力，但 2022 年中国物价 “稳中偏降”是主要趋势。俄乌战争造成的国际能源价格上涨，不会改变中国未来 PPI 的方向，仅是略微影响下降节奏，市场整体上也不认为 PPI会向 CPI 传导。决定中国 PPI 的主要商品是煤炭和钢铁，在保供稳价的政策作用下，价格回落方向不变。通常来说，经济低迷时期通缩的风险更高。

　　市场有望走稳

　　此次会议要求二季度经济实现合理增长，虽然没有提出明确目标，但在疫情冲击之下，全年要实现5.5%的增长目标难度加大，市场预期也将有所修正。疫情影响叠加地缘态势压力，资本市场遭遇冲击。但在预期修正下，经济低于目标对资本市场的不利影响，反而会消退，市场走稳将是大概率事件。

　　政策应出尽出，降息降准或提前

　　经济下行压力加大，稳增长紧迫性全面提升。财政政策继续加码，房地产政策利好频传。一揽子政策中要求因城施策支持刚性和改善性住房需求，5年期LPR下调，各地调控政策松绑，有助于提振需求，稳定信贷。货币政策方面，后续政策或维持偏松格局，“降息、降准”或提前至年中前后。宏观政策仍有空间，各项政策应出尽出，加强逆周期调节，预计宏观杠杆率也会有所提高。

　　风险提示

　　通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。