财信宏观策略&市场资金跟踪周报：市场继续震荡，机会大于风险

　　上周（7.18-7.22)股指高开，上证指数上涨1.30%，收报3269.9点，深证成指下跌0.14%，收报12394.02点，中小100下跌1.11%，创业板指下跌0.84%；行业板块方面，计算机、传媒、综合涨幅居前；主题概念方面，连板指数、钒钛指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9860.53亿，沪深两市成交额较前一周下降2.25%，其中沪市下降5.45%，深市上升0.08%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.32%，中证500上涨1.50%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7657，跌幅为0.02%；商品方面，ICEWTI原油连续下跌2.58%，COMEX黄金上涨1.27%，南华铁矿石指数上涨5.58%，DCE焦煤下跌4.89%。

　　情绪面利空因素或证伪，市场大概率继续震荡。经济方面，国内经济从6月份开始复苏，但经济复苏基础尚不牢固，地产和疫情的冲击存在反复可能性。流动性方面，市场流动性总体合理充裕，DR007利率在1.5%中枢左右波动，但央行此前一度净回笼资金一定程度上引发流动性边际收紧担忧。海外方面，欧美国家虽加快加息缩表节奏，但当下欧美经济仍高于潜在增速水平，市场对欧美经济是否硬着陆存在分歧。总体而言，当下多空因素交织，市场维持震荡走势，风格轮动速度明显加快，市场主线及热点均不明显。展望7月份，此前市场担忧的强制停供风波、奥密克戎BA.5毒株冲击、流动性边际收紧等情绪面利空因素或将证伪，A股市场难以大幅调整，7月份指数层面大概率继续维持震荡走势。

　　宏观政策既精准有力又合理适度。在疫情和地产双重冲击下，2022年上半年国内经济大幅承压，2022上半年国内GDP同比增长2.5%，其中2022年第一季度、第二季度国内GDP同比分别增长4.8%、0.4%。鉴于2022年上半年国内GDP同比增速（+2.5%）大幅低于此前5.5%的GDP增速预期目标，后续需密切关注7月底政治局会议对GDP增速、经济基调的表态。近日，国务院总理李克强在出席世界经济论坛全球企业家视频特别对话会时表示：“宏观政策既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为，争取全年经济发展达到较好水平”。考虑到当下欧美经济体面临高通胀、高杠杆、老龄化、地缘冲突、去全球化、民粹主义盛行等一系列挑战，后续欧美经济体硬着陆或者爆发杠杆风险的概率较大。中国有必要为后续欧美国家可能出现的系统性金融风险留出足够的政策应对空间，以防出现类似2009年外需断崖式下滑的风险。展望下半年，国内政策大概率维持合理适度，除非欧美经济体出现系统性风险导致外需断崖式下跌，否则不宜过高期待超大规模刺激政策。

　　投资建议。我们预计第三季度A股市场可能仍需一定时间磨底，预计2022年市场将呈现W型走势，2022年年内的两次资产配置时点大概率出现在4月中下旬（一季报披露期）、8月中下旬（中报披露期），A股机会仍大于风险。我们建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端关注地产、基建；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块，疫情反转的航空、机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线等板块。（4）新能源等赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、新能源车、光伏、风电、储能标的。

　　风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。