宏观经济研究周报：国内11月经济数据向好，美CPI同比符合预期

　　投资要点

　　本周观点： 国内方面， 12 月 11 日至 12 月 15 日， A 股延续震荡下行格局，主要指数全线下跌。上证指数跌 0.91%、深证成指跌 1.71%、沪深 300指数跌1.70%。上周各热点题材轮动较快，盘面操作难度大。近期成交量偏低迷，可等待有明显增量资金入场后再择机加仓。主要受低基数、经济恢复向好等因素影响， 1-11月份全国规模以上工业增加值同比增长 4.3%，比 1-10 月份加快 0.2 个百分点， 11 月当月规上工业增加值同比增长6.6%，较上月提高2.0个百分点。主要受低基数、餐饮高增等因素影响， 1-11月份社会消费品零售总额同比增长7.2%，较 1-10 月份提高 0.3 个百分点。 11 月当月社零同比增长 10.1%，较上月提高 2.5个百分点。主要受低基数、上游和汽车相关行业投资增速回升等因素影响， 1-11 月份固定资产投资同比增长 2.9%，与 1-10 月份增速持平。未来一段时间，随着一揽子政策逐步落地，叠加国内经济内生动力改善，各项主要经济数据将维持向好趋势。海外方面， 12月 11 日至 12 月 15 日道指、标普延续上涨势头。道琼斯工业平均指数收报 37305.16 点 ，周涨 2.92%；标准普尔 500 指数收报 4719.19点，周涨 2.49%。美国劳工部 12 日发布的数据显示，美国 11 月 CPI同比上涨 3.1%，符合预期，但较 10 月的 3.2%略有放缓。根据美联储最新的联邦公开市场委员会（ FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定12月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至 5.50%之间。鲍威尔发言偏鸽，通胀方面他认为当前虽然很高，但已经显著缓解，同时认为明年加息的可能性很小。短期来看，海外流动性压力缓解，美债利率持续下行，有助于提升全球风险资产的投资偏好。中长期来看，美联储加息进程大概率接近尾声， 10月的就业市场边际转弱、 PMI等经济调查数据相比 9月走低，经济增速或将边际放缓，经济层面难以支撑加息动作；同时海外主要经济体，如欧元区、日本等 11 月 PMI 均保持在荣枯线以下。但另一方面，目前美国通胀水平仍远高于 2%目标，降息可能比预期更晚到来。

　　国内热点： 一、 中央经济工作会议在北京举行。 二、 2023 年 11 月主要经济数据出炉。 三、 2023 年 11 月份主要金融数据出炉。 四、 1-11月累计，全国一般公共预算收入 200131 亿元，同比增长 7.9%。

　　国际热点： 一、 美联储维持联邦基金利率目标区间在 5.25%至 5.50%之间。 二、 美国 11 月 CPI 同比上涨 3.1%。

　　上周高频数据跟踪： 12 月 11 日至 12 月 15 日， 上证指数下跌 0.91%，收报 2942.56 点； 沪深 300 指数下跌 1.70%， 收报 3341.55； 创业板指下跌 2.31%，收报 1848.50 点。

　　风险提示： 国内政策超预期； 欧美经济衰退风险加剧。