宏观周度报告：比起衰退，更应担心海外收紧

　　宏观交流与思考：比起衰退，更应担心海外收紧

　　美国衰退担忧尚早。虽然“技术性衰退”已经出现，但真正的衰退应该是劳动者切实面对的经济形势，这其中就业显得尤为重要。7月美国新增非农就业远超此前水平，失业率也有所下降，意味着对于美国经济衰退的担心可能为时尚早。

　　冲击损失尚可承受。即便美国衰退真的到来，对于我国经济的影响可能也相对有限。从已往美国的历次衰退来看，在衰退时期美国进口需求平均损失4%左右。在今年上半年我国出口增速达15%左右的背景下，衰退冲击我们尚可承受。

　　美债利率还会走高。相比于海外经济衰退，更应担心货币政策持续紧缩所带来的影响。虽然或许会看到美国通胀水平的短期见顶，但压力依然不容小觑。而欧元区的情况可能更加严重，这意味着货币收紧的脚步不停，而此举无疑会推升无风险利率水平。

　　警惕通胀加速上行，国内利率或将迎调整。目前市场利率水平已经显著地低于政策利率，且维系时间较久，在很难进一步降息的情况下，最终的路径大概率是市场利率向政策利率的靠拢，而外部利率上行很可能会充当国内利率调整的催化剂。此外，国内物价水平的走高很可能也是触发利率调整的因素之一。7月通胀水平很可能就会接近于3%，比之前的预期提前约2-3个月，这意味着到三季度末四季度初时，CPI增速的高点可能再超预期，对于债市利率的制约也会加码。

　　一周扫描：

　　疫情：国内疫情散点爆发，欧洲疫情持续好转。截至8月4日，我国大陆及港澳台地区一周新增确诊病例分别超450例和15万例。除我国港澳台地区外，现存1198个中高风险地区。欧洲疫情持续好转。欧洲本周新增约174万，较上周大幅下降35.2%，欧洲各国新增确诊普遍回落。欧洲多国死亡人数下行。我国首次检出BA.5.1.3。经流行病学调查和病毒基因测序分析，发现引起我国海南三亚“8〃1”疫情的是新冠病毒奥密克戎变异株BA.5.1.3。日本拟下调新冠传染病级别。全球加强针接种率稳步上升。多国加强猴痘应对措施。截至8月2日，全球猴痘病例累计报告总数超25000例，较上周大幅上升36.4%。

　　海外：美国新增非农就业大超预期，英国央行加息50bp。美国政府官员否认经济衰退。自美国连续两个季度GDP录得负增长，市场认为美国经济已陷入技术性衰退，但美国政府官员否认经济陷入衰退。欧洲能源危机加剧。欧洲央行管委会预计，由于能源和粮食价格的持续压力以及定价链传导的压力，通货膨胀将在一段时间内保持在高位。英国央行加息50bp，创27年来最大加息幅度。美国新增非农就业大超预期。失业率和劳动参与率均回落。非农时薪同比持平、环比上行。各行业时薪变动幅度不大。美联储或继续大幅加息。美国服务业PMI逆势上行。

　　物价：农产品批发价格持续下行，国际油价持续回落。本周农产品批发价格指数持续下行，牛肉、水果、蔬菜平均价格环比持续下跌，鸡蛋、羊肉平均价格上行幅度减小。国际油价下跌幅度扩大，国内螺纹钢价格持续上行。

　　流动性：短端资金利率下行，人民币小幅贬值。本周R007周度均值环比下行22.3bp，DR007周度均值环比下行21.9bp，R001周度均值环比下行2.8bp，DR001周度均值环比下行1.4bp；3个月期Shibor利率周度均值环比下行9.9bp，3个月存单发行利率周度均值环比下行7.8bp，票据利率周度均值小幅上行。美元兑人民币即期汇率均值环比上行0.11%。本周央行公开市场共进行了100亿元逆回购，同时累计有160亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场操作净回笼60亿元。下周央行公开市场共有80亿元逆回购与400亿元国库定存到期。

　　大类资产表现：上证指数小幅下跌，国债收益率持续下行。本周国内股票跌幅前三的行业为家用电器、房地产和汽车，涨幅前三的行业为电子、计算机和国防军工。本周10年期国债收益率周度均值环比下行4.5bp，10年期国开债收益率周度均值环比下行5.8bp。

　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。