宏观点评报告：9月PMI重回扩张区间的支撑

　　事件

　　9月制造业PMI为50.1%，较上月回升0.7个百分点，时隔两个月重返景气区间；非制造业商务活动PMI为50.6%，较上月下降了2个百分点，仍处在扩张区间。

　　投资要点

　　PMI重回扩张区间，虽超预期但有隐忧

　　PMI时隔两个月再次站上50%。供需均有回暖，建筑业加速扩张，基建仍是稳增长主力。但值得关注的是，出口订单下行，外需继续回落，服务业指数下行，内需仍有修复空间。

　　生产修复好于需求，海外订单回落

　　生产修复优于需求，生产指数较上月上升1.7个百分点至51.5%，新订单指数虽有上行，但仍位于收缩区间，制造业市场需求修复较弱。出口订单大幅回落1.1个百分点至47%。海外衰退逼近进一步压缩需求，警惕出口下行风险。

　　企业修复分化，技改助力制造业投资

　　制造业修复分化较为明显，大型企业最优，中型企业其次，小型企业仍差。财新PMI也连续两个月下行，保主体工作仍需发力。央行新增2000亿元设备专项贷，预计拉动2022年技改规模约2.2个百分点，可为下半年制造业提供支撑。

　　价格指数回升，难改PPI下行趋势

　　虽然海外大宗商品价格普遍回落，但是在人民币贬值的影响下，原材料价格指数、出厂价格指数则有回升，但对PPI支撑较为有限，高基数下PPI延续回落态势。

　　服务业再受疫情冲击，消费预期待扭转

　　服务业再次来到不景气区间，其中需求回落是景气度下降的主因，新订单指数从上月的49.2%骤降到41.6%，是今年疫情以来的最低水平。疫情扰动再起，居民消费信心仍不太稳固，稳消费还需进一步发力。

　　基建加速落地，稳地产政策密集出台

　　与基建相关的土木工程建筑业商务活动指数为61.0%，是建筑业PMI的主要推动项，基建开工提速。房地产继续探底，但政策端开始发力，有助于稳定预期。

　　风险提示

　　俄乌局势再次升级，海外衰退加速兑现，国内政策不及预期