宏观周报：“研究提出一批政策”陆续落地，有何侧重与线索？

　　6月16日国常会“研究提出”的“一批政策”终于在7月政治局会议召开前夕开始加速落地，多部门已陆续出台超二十条涵盖各领域的宏观政策，我们认为其中的侧重点——消费、民企，隐含着即将召开政治局会议与下半年总体政策基调线索。

　　促居民消费、稳民企信心是本轮政策侧重点。我们统计了6月16日国常会至今（7月21日）出台的重要的22条政策，其中近一半落地在消费与民营经济方面，呼应了届时国常会围绕的重点——“着力扩大有效需求、做强做优实体经济”。

　　科技政策的主线逐渐清晰。从年初科技领域机构的顶层设计改革，到近期政策表态多次提及的经济转型，科技企业身上“高质量发展”以及“产业转型”的标签更加突出，预计下半年科技政策将是结合制造业与民企的重要发力点。

　　货币政策偏重精准。近期央行增加定向再贷款额度以及发改委建立投贷联动合作机制明显针对解决上半年信贷发力前置以及潜在的流动性淤积问题，更关注向实体经济的传导效率。

　　地产政策重在预期。考虑到今年以来地产数据的持续回落，相比之下本轮地产政策上刺激谈不上多。其中金融支持地产政策的延期更多的或是体现防风险的诉求；周五国常会进一步落实城中村改造，我们认为从规模和体量上来看难以和2016年棚改相提并论。

　　但市场对地产需求端刺激的预期不断走强，特别是7月14日央行发布会提及“存量房贷利率自主协商”“市场过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”之后，地产方面的表态或是7月政治局会议的关注点。

　　相比去年两次的政策集中出台，本轮一揽子政策重点更关注民营企业，这也是恢复民间生产力和重振青年就业的关键。值得一提的是，民间投资相对增速的底部企稳往往预示着经济的底部可能不久之后就会出现。在此背景下，我们认为7月政治局会议将延续适度宽松基调，扩大内需、民企信心以及科技企业推动的经济转型或是后续一段时间的政策主线。

　　本周高频数据显示，地产销售整体仍疲软，三线城市有回暖迹象；汽车销量月中强劲；工业生产节奏基本保持平稳；建筑业生产节奏稳中有升；食品价格继续走弱，国内工业品价格回升。

　　风险提示：政策统计不完全；政策定力或刺激程度超预期；欧美经济韧性超预期，资金大幅流向海外；出口超预期萎缩；信贷投放量超预期。