宏观和大类资产配置周报：等待政治局会议对下半年的经济部署

　　宏观要闻回顾

　　经济数据：上半年实际GDP累计同比5.5%，二季度实际GDP同比增长6.3%；6月工增同比4.4%，社零同比3.1%，1-6月固投累计同比3.8%；上半年居民收入同比6.5%，居民支出同比8.4%。

　　要闻：《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》重磅发布；中央财经委员会第二次会议研究加强耕地保护和盐碱地综合改造利用等问题；全国生态环境保护大会在北京召开；商务部等十三部门联合发布促进家居消费若干措施；国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》；多部门7月21日一日连发两大文件促消费，聚焦汽车、电子产品。

　　资产表现回顾

　　债涨股跌。本周沪深300指数下跌1.98%，沪深300股指期货下跌1.66%；焦煤期货本周上涨6.39%，铁矿石主力合约本周上涨0.3%；股份制银行理财预期收益率收于1.6%，余额宝7天年化收益率下跌13BP至1.66%；十年国债收益率下行4BP至2.61%，活跃十年国债期货本周上涨0.4%。

　　资产配置建议

　　资产配置排序：股票>债券>大宗>货币。虽然二季度GDP增速偏低，但上半年实际GDP同比增长5.5%，相较于目标5%的增速来看，一定程度上减轻了下半年经济增长的压力。从6月经济数据表现看，当月基建投资增速和制造业投资增速都较5月有所上升，工业增加值同比增速表现也超出市场预期，虽然社零增速偏低，但上半年居民消费增速整体较好，因此下半年消费在弱复苏趋势下大概率仍将延续。市场较为关注的是三方面内容，一是工业增加值同比增速超预期，背后是否是去库存周期已经出现了见底回升迹象，二是对于房地产固定资产投资表现偏弱，特别是5月和6月以来商品房销售增速明显回落的问题，是否会有针对性稳定预期的宏观政策，三是针对二季度GDP增速偏弱的情况，政治局会议将如何部署下半年经济增长政策。鉴于二季度经济增速低于我们预期，我们下调了全年GDP增速预期至5.3%。

　　风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美金融风险扩散；国际局势复杂化。