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宏观研究报告正文

海外观察:2023年11月美国CPI-美国通胀仍有黏性

www.eastmoney.com 东海证券 胡少华,刘思佳 查看PDF原文

K图

  投资要点

  事件:11月美国CPI同比上涨3.1%,前值3.2%,预期3.1%;环比上涨0.1%,前值0%,预期0%。核心CPI同比上涨4%,前值4%,预期4%;环比上涨0.3%,前值0.2%,预期0.3%。

  核心观点:11月美国CPI基本符合预期。核心通胀环比增速小幅反弹,体现出了美国通胀的黏性,美联储去通胀的“最后一英里”可能路途曲折。能源与核心商品价格下跌。服务价格环比增速为0.5%,较前值0.3%有所上升,主要受住房和交通价格上涨推动。市场反应平淡,12月加息概率小幅上行,对2024年降息路径的计价基本不变。美联储12月FOMC会议大概率继续按兵不动,并在点阵图和记者会上放鹰。

  11月美国CPI基本符合预期,核心通胀环比小幅反弹。11月美国CPI数据与预期基本一致,仅CPI环比增幅略微高于预期。核心通胀略有反弹,除能源、食品以外的核心CPI环比增长0.3%,增速较前值0.2%略微抬升;超级核心通胀,即除住房的核心服务价格,11月环比增长0.4%,较前值0.2%有所升温。核心通胀的反弹体现出了美国通胀的黏性,美联储去通胀的“最后一英里”可能路途曲折。

  能源与核心商品价格下跌,服务价格升温。由于国际油价下滑,能源价格下跌2.3%,其中汽油价格下跌了6%。核心商品价格下跌0.3%。服装价格环比下跌1.3%,跌幅为2020年3月以来最大,11月非农数据中零售业就业有所减少,说明美国零售消费可能走弱。汽车工人结束罢工,新车价格下降0.1%,二手车价格上升1.6%。服务价格环比增速为0.5%,较前值0.3%有所上升,主因是住房和交通价格上涨。住房价格环比增长0.4%,增速较上月升温,仍是11月CPI上涨的最大贡献项。交通服务价格增长1.1%,主要受车辆保险涨价驱动。

  市场反应平淡,12月加息概率小幅上行。由于通胀基本符合预期、核心通胀小幅反弹,市场反应平淡,联邦基金利率期货计价的12月加息概率从0.2%上升至1.5%,对美联储2024年降息路径的计价基本不变。美国股指期货价格下跌,美债收益率上涨,美元下跌。

  11月CPI读数满足美联储继续观望条件,前瞻指引可能偏鹰。尽管核心通胀小幅反弹,11月美国通胀总体仍呈缓慢降温趋势,叠加依然较强的就业数据,美联储12月FOMC会议大概率继续按兵不动,并在点阵图和记者会上放鹰。由于市场已经习惯美联储的预期引导手段,对于美联储的鹰派表态可能反应有限。12月FOMC会后,美股出现大幅调整的可能性不大。

  风险提示:中国出口商品价格波动可能影响美国通胀。

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