2023年中央经济工作会议解读：五个“必须”和九大“重点工作”

　　2023年12月11日至12日，中央经济工作会议召开。此次会议要求2024年经济工作要增强信心和底气，做好“五个必须”和九大“重点工作”。“五个必须”是必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理；必须坚持深化供给侧结构性改革和着力扩大有效需求协同发力；必须坚持依靠改革开放增强发展内生动力；必须坚持高质量发展和高水平安全良性互动；必须把推进中国式现代化作为最大的政治。与“五个必须”的要求相对应，“九大重点工作”的次序依次是：以科技创新引领现代化产业体系建设、扩大国内需求、深化重点领域改革、扩大高水平对外开放、防范化解重点领域风险、“三农”工作、城乡融合与区域协调发展、生态文明建设和绿色低碳发展、保障和改善民生。

　　1.此次会议对当前经济形势的判断是：“进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。从内容来看，这实际上是需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”的更具体阐述。对比过去，去年中央经济工作会议强调我国经济恢复的基础尚不牢固，“三重压力”仍然较大。今年4月28日的中央政治局会议认为“经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策靠前协同发力，‘三重压力’得到缓解”。今年7月24日中央政治局会议认为“国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，因此开始部署“加强逆周期调节”。可以看到中央对于“三重压力”形势的认识是持续深化的。对于2024年，此次会议进一步提出需求不足、产能过剩、预期偏弱、风险隐患、堵点等判断，显然更为具体、深入。

　　2.财政政策总基调从去年的“加力提效”调整为“适度加力，提质增效”。“适度加力”为近年来首次提出。“适度加力”直观感受上弱于去年的“加力提效”，但今年更强调财政与货币协同强化，提升政策效果。理解“适度加力”的政策表述，更需要结合此次会议提及的“加大宏观调控力度”以及“增强宏观政策取向一致性”综合分析。我们认为，“适度加力、提质增效”内涵一方面是“加力”逆周期调节，保障经济平稳运行，重点托底地产和地方债务风险，另一方面是“适度”兼顾跨周期调节，体现财政政策在经济高质量转型中的引领作用，避免传统产能过剩。综合而言，“适度加力”兼顾了逆周期和跨周期，力度介于“加力提效”与“提质增效”之间。对于财政支持的重点，此次会议提出“强化国家重大战略任务的财力保障”，主要对应财政支出会倾向于“三大工程”，以及稳经济、防风险、调结构。而减税降费方面重在“落实”，即在过去结构性减税降费基础上进一步延续优化、提升效能。

　　3.货币政策相较去年有两个重要变化。一是总体定位从“精准有力”调整为“灵活适度、精准有效”。“灵活”是指以我为主，兼顾内外的相机抉择；“适度”意在总量上的匹配；“精准”强调信贷方向的引导，“有效”有两层含义，一方面是提升货币政策传导效率，防止资金套利和空转，引导更多的资金进入实体经济；另一方面则是“盘活存量、提升效能”，这意味着在总量和结构双向调节之中，结构优先于总量。结构性工具聚焦“五篇大文章”以及为“三大工程”提供资金支持。货币政策的第二个变化是要求“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，在过去三个匹配的基础上，首次新增“价格水平预期目标”的匹配。其背景是在经济转型过程之中，阶段性总需求不足带来价格指数低位运行。总体而言，当下货币政策要在新旧动能切换过程中为经济增长托底，由于新旧动能切换是一个中长期过程，因此当下的跨周期调节应具有稳定性和连续性，是一个中性偏宽松的政策基调。展望2024年，预计央行将进一步实施降准、降息（特别是在二季度美联储开启降息之后），配合财政政策等其他宏观政策协同发力，保持宏观政策的前瞻性、连续性和稳定性。