宏观经济点评：首要任务与中心工作
事件：中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。
1.基调：本次会议内容总体符合市场预期，基调积极，坚持稳中求进、以进促稳，2024年关键词应为高质量发展+稳增长+扩财政+提通胀。高质量发展是首要任务，关系实现中国式现代化；经济建设是中心工作，关系2035目标和中美博弈，；前者更着眼于长期，后者更偏向2024年目标的实现。
（1）会议认为“经济回升向好”，但仍要增强忧患意识。会议延续“我国经济回升向好”。宏观环境方面，会议认为“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、内循环存堵点，外部复杂严峻性上升”，要求“增强忧患意识”。
（2）在稳增长的基础之上，要着力推动高质量发展。一方面，会议指出“必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理”，“先立后破”，“在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取”，重点工作将科技和产业提到扩大内需之前，指向本次会议更重视高质量发展，是长期首要任务。具体看，会议指出“以科技创新引领现代化产业体系建设”，包括提升产业链供应链安全、推进新型工业化，发展数字经济、人工智能、生物制造、商业航天、低空经济、量子、生命科学等领域。另一方面，会议延续“稳中求进”工作总基调，新增“以进促稳”，“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，指向高质量发展要以经济增长为前提，更突出短期的目标，意在“以发展促稳定”，因此仍要保持一定的经济增速。我们从中国经济潜在增速、2035远景目标的实现、中美博弈等角度预测，2024年GDP目标可能在5%左右，实际完成可能要更高。
2.宏观政策：加大力度、加强协调配合，加强落实，提升效果；做好稳增长和调结构的平衡；财政更注重“加力”，货币更注重“有效”。
（1）加大力度、加强协调配合，加强落实，提升效果。会议延续“加大宏观调控力度”、“加强政策协调配合”、“增强宏观政策取向一致性”、“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，新增“把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估”，指向政策要重视实现稳增长合力，引导积极正向的预期。此外，会议也指出“强化协同联动、注重有效性、增强获得感，提升效果”，指向加强落实。
（2）会议新增“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，指向政策力度总体不会是“大水漫灌”，政策发力方向也倾向于处理好稳增长和调结构的关系。
（3）财政更强调“适度加力”。会议指出“积极的财政政策要适度加力、提质增效”（2022年为“积极的财政政策要加力提效”），“强化国家重大战略财力保障”，“落实好结构性减税降费政策”，指向2024年财政政策有望更加积极，继续采用赤字率提高、增发特别国债、专项债扩容、准财政（PSL、政策性金融工具）稳定广义赤字率，同时对科技和制造业进行减税降费。结合2022年增发政策性金融工具，2023年调增赤字来看，财政也可能在年中继续加力，以稳增长。
（4）货币更强调“精准有效”，可能继续降准降息，提升效率，引导通胀上行。会议指出“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”（2022年为“精准有力”），“盘活存量、提升效能”，指向货币将做好与财政的配合，继续降准降息，并盘活低效存量贷款，信贷结构有增有减（“增”体现在科技、绿色、小微、数字等方面）。会议新增“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”（此前为“同名义经济增速基本匹配”），结合2023年物价总体偏低，指向2024年有望引导通胀上行。“促进社会综合融资成本稳中有降”指向继续降息。
3.扩大内需方面，预计亮点在三大工程和服务消费、新型消费等方面。
（1）消费端，会议指出“培育壮大新型消费，扩大传统消费，推动以旧换新”，包括数字、绿色、健康、智能家居、文娱、新能源车、电子产品等领域。会议指出“扩大中等收入群体规模”，可观察税收、收入等政策是否能够调整。
（2）投资端，会议指出“发挥好政府投资的带动放大效应，重点支持核心技术、新型基础设施、节能减排”，指向制造业技改，新基建，保障性住房、城中村和“平急两用”基础设施建设等“三大工程”有望成为支撑。关注PPP参与新基建。
4.改革方面，会议指出“深化重点领域改革”，“落实‘两个毫不动摇’体制机制”，关注国企改革深化提升行动，促进民企壮大的实质举措，全国统一大市场建设等。
5.持续有效防范化解重点领域风险，主要集中在地产、地方债、中小金融机构、非法金融活动等领域。一方面，地方隐性债务化解将继续开展，利用财政、金融等手段进行债务展期和置换，并严控增量，且要统筹好化债和发展的关系；地产方面供需端进一步宽松，满足房企合理融资需求；另一方面，注重长效机制建设，包括化债长效机制，政府债务管理机制，构建房地产发展新模式等。
6.其他：扩大高水平对外开放、乡村振兴、城乡融合、绿色发展、民生等方面。
风险提示：地产下行超预期，政策执行力度不及预期。
